煤炭行业核心三问三答_13页_1mb

报告摘要

煤炭行业总结

核心内容概述

当前煤炭行业基本面仍处于紧平衡状态，尤其是动力煤和炼焦煤。尽管国家持续出台保供增产政策，但实际增产效果有限，叠加环保检查、天气影响及运输限制，导致供应端持续偏紧。需求端则受电力紧张、供暖需求及工业用煤等因素支撑，煤价维持高位运行。分析师认为，在政策调控背景下，煤炭板块仍有投资机会，重点推荐陕西煤业和山西焦煤。

主要观点与关键信息

1. 煤炭供需现状

动力煤

供应紧张：三季度以来，因能耗双控、环保检查等因素，供应持续偏紧。尽管保供政策推进，但增产效果不及预期。
需求支撑：北方供暖冬储需求推动价格，1-8月动力煤供需总缺口达1.02亿吨。
价格表现：2021年前三季度秦皇岛动力煤均价为827.50元/吨，同比上涨51.05%；陕西动力煤均价为780.81元/吨，同比上涨70.41%。

炼焦煤

供应紧张：优质主焦煤、肥煤供应持续受限，蒙古国疫情及通关量不及预期加剧供应紧张。
进口受限：澳大利亚进口量为0，蒙古国进口量亦不及预期，导致炼焦煤进口大幅下降。
供需缺口：1-8月炼焦精煤供需缺口达1710万吨。
价格表现：前三季度吕梁主焦煤均价为1701.64元/吨，同比上涨39.48%。

焦炭

供需紧张：受环保检查和原料煤价格上涨影响，焦炭价格持续上涨。
价格表现：2021年前三季度天津港一级焦均价为2280.37元/吨，同比上涨53.31%。

价格未来展望

动力煤

供给端：产地供应释放缓慢，大秦线检修影响到港煤量，保供政策虽有推进，但实际增产效果有限。
需求端：华北地区冬储采购集中，沿海电厂库存回升缓慢，支撑价格高位运行。
预测：预计四季度动力煤价仍将维持高位，公司三季度业绩有望继续增长。

炼焦煤

供给端：山西、陕西等地煤矿因暴雨、道路坍塌及铁路中断影响发运，供应紧张。
进口端：澳煤进口受限，蒙煤进口不及预期，进口量下降严重。
需求端：焦企采购持观望态度，冬季环保限产影响开工率，预计四季度供需两弱，煤价偏稳运行。

投资机会分析

陕西煤业

业绩表现：2021年上半年实现营业收入726.69亿元，同比+87.24%；归母净利润82.86亿元，同比+66.10%。
量价齐升：煤炭销量和售价同比大幅增长，上半年毛利率为30.04%，同比下降3.67pct。
业务增长：公司上半年煤炭产量7018.62万吨，销量13669.43万吨，同比增长21.07%和29.20%。
投资推荐：重点推荐，因其在政策调控下具备较强盈利能力。

山西焦煤

业绩表现：2021年上半年实现营业收入192.27亿元，同比+23.37%；归母净利润19.44亿元，同比+60.66%。
量价齐升：商品煤销量同比增长21.14%，综合售价同比上涨10.49%。
资源整合：通过收购水峪煤业、腾晖煤业等，增强产能及盈利能力。
投资推荐：山西国改受益标的，具备长期增长潜力。

风险提示

宏观经济不及预期：经济下行压力可能影响煤炭需求。
行业发展不及预期：政策调控或行业调整可能影响行业发展。
煤炭价格不及预期：价格波动可能对盈利产生影响。
公司盈利不及预期：业绩增长不及预期可能影响投资回报。

投资评级

行业评级：强于大市（维持评级）
股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）

总结

当前煤炭行业供需仍处于紧平衡状态，动力煤和炼焦煤价格均维持高位。政策调控在一定程度上缓解了供应紧张，但实际增产效果有限。随着冬季供暖需求及工业用煤需求的持续释放，煤价仍有支撑。分析师重点推荐陕西煤业和山西焦煤作为投资标的，认为其在政策与市场双重驱动下具备较强增长潜力。然而，投资者需关注宏观经济、行业政策及煤价波动等风险因素。

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