【粤开策略专题】A股全面注册制三问三答-20220111-粤开证券-21页_1mb

粤开证券全面注册制研究报告总结

核心内容概述

粤开证券近期发布多份报告，围绕A股全面注册制的推进路径、市场影响及投资机会展开分析。报告指出，全面注册制的实施将带来资本市场结构和功能的深刻变革，有利于提升市场效率、优化资源配置，并为投资者创造更多机会。

主要观点

1. 全面注册制的推进路径

   • A股目前采取注册制与核准制并存的模式，但正逐步向全面注册制迈进。
   • 通过对比国际经验，如美国、日本、中国香港等地，我国应根据国情稳步推进注册制改革。

2. 市场影响预测

   • 上市公司数量和首发募资规模将显著增长，注册制推动资本市场扩容。
   • 退市制度将逐步完善，资金对大市值股票的偏好增强，市场流动性分化加剧。
   • 新股发行市场化程度提升，未来破发率可能继续上升。
   • 新兴产业领域募资金额占比持续提升，注册制为科技创新型企业提供更大发展空间。

3. 投资机会分析

   • 券商板块：全面注册制将带动IPO项目增加，提升券商投行业务收入和占比，建议关注优质券商股。
   • 新兴产业：注册制下，以医药生物、半导体、软件为代表的新兴产业获得更大支持，建议关注专精特新企业。
   • 创投板块：注册制拓宽企业上市渠道，为创投企业项目退出提供更多选择，建议关注优质创投企业。
   • 头部企业：随着上市公司数量增加和质量分化，优质头部企业有望获得更多资金关注，发展空间广阔。

关键信息

国际视角对比

• 美国：注册制发展成熟，信息披露质量高，退市制度完善，多层次资本市场支持新兴产业发展。
• 日本：从核准制过渡到注册制，信息披露制度逐步细化，投资者保护机制较为完善。
• 中国香港：采取“双重存档”型注册制，联交所承担一线监管，证监会辅助监管，退市效率高。
• 中国A股：注册制实施时间较短但发展迅速，需进一步完善信息披露制度、退市机制和投资者保护体系。

A股注册制发展历程

• 2019年：科创板试点注册制，标志着注册制在A股正式拉开序幕。
• 2020年：创业板实行注册制，注册制实施范围扩大。
• 2021年：中央经济工作会议提出全面实行股票发行注册制，证监会加快制定改革方案。

注册制带来的变化

• 上市公司数量：2019-2021年A股新增上市公司数量连续增长，2021年达524家。
• 首发募资：2021年A股首发募资总额达5,426.54亿元，同比增长13%。
• 破发率：注册制实施后，A股新股破发率明显上升，2021年首月破发率达7%，但仍低于美股。
• 退市率：2021年A股退市公司数量创历史新高，但与美股相比仍较低。

投资策略建议

• 券商股：当前估值处于低位，建议逢低关注优质券商。
• 专精特新企业：具备核心业务集中、盈利水平领先、现金流健康等优势，值得关注。
• 创投企业：注册制拓宽了企业上市渠道，为创投项目退出提供更多选择。
• 头部企业：随着市场分化，优质企业将获得更多资金关注，发展空间广阔。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 外围环境超预期走弱。

图表目录（摘要）

• 图表1：美国证券监管制度历史沿革
• 图表2：美国纳斯达克市场多元化退市评价体系
• 图表3：美国实施注册制后证券化率快速上升
• 图表4：美股上市公司中新兴行业市值占比较大
• 图表5：日本信息披露制度变迁情况
• 图表6：A股注册制改革主要事件
• 图表7：A股同海外主要资本市场发行注册制比较
• 图表8：证监会推行全面注册制三大要点
• 图表9：A股逐年上市公司数量分布情况
• 图表10：A股逐年上市公司首发募资情况
• 图表11：A股市值前10%股票市值和成交额占比
• 图表12：A股资金聚集程度处于较低水平
• 图表13：退市新规要点一览
• 图表14：A股退市公司数量
• 图表15：注册制新股首月破发率
• 图表16：新兴产业领域募资金额占比提升
• 图表17：注册制实施以来券商投行业务收入及占比整体呈现增长态势

结论

全面注册制是A股资本市场改革的重要一步，将推动市场更加市场化、规范化和国际化。随着注册制的逐步实施，市场效率提升、资源配置优化、投资者保护增强，同时为券商、新兴产业和头部企业带来新的投资机会。然而，政策推进和外部环境仍是潜在风险。建议投资者在关注政策动向的同时，提升自身投资能力，把握市场变化带来的机遇。