20250311-国投期货-沥青周报_期价承压下破3500_关注逢回调多BU裂解机会_12页_2mb

沥青周报总结

核心内容

本周沥青期货价格承压下行，BU2506合约收盘价下跌2.3%至3486元/吨，SC2504合约下跌0.09%至516.5元/桶。全国沥青现货均价为3723元/吨，环比下降1.7%。山东、河北地区重交沥青主流价格分别为3600-3770元/吨和3680-3700元/吨。

主要观点

供应端分析

• 炼厂检修：2025年春检集中于3-6月，检修规模大于秋检，导致开工负荷受限，副产沥青产量下降。
• 进口原料不足：2月山东及天津周边主港到货进口原料用燃料油及稀释沥青不足30万吨，3月到货预期继续下降。
• 库存低位：全国沥青库存处于同期绝对低位，54家样本炼厂库存环比增加7.9万吨至96.8万吨，104家样本贸易商库存环比上升10万吨至164.3万吨。厂库累库速度加快，但整体库存仍处低位。
• 利润差值：渣油延迟焦化利润与沥青利润差值虽有回落，但仍处于高位，部分炼厂转产渣油，对沥青供应造成分流。

需求端分析

• 需求疲软：沥青出货量累计290万吨，剔除春节假期影响后同比降幅6%，环比出现恶化。
• 备货需求透支：下游终端及贸易商对沥青消费的体感不佳，备货需求已被提前透支。
• 消费预期：作为“十四五”收官之年，2025年沥青消费预计同比向好，后续需关注高频出货量数据以判断需求恢复进程。

行情展望

• 原油波动加剧：布伦特原油触及70美元/桶关键位置后波动或加大，沥青单边策略暂不推荐。
• 价差策略推荐：沥青转产灵活度高，供应集中度较高，且库存处于低位，预计行业将在5月底结束累库，6月提前开启去库，出现供需共振机会。
• BU裂解价差向上：长期原油供应过剩与需求承压背景下，BU裂解价差向上具备一定安全垫，建议择机逢回调布局多BU裂解策略。

关键信息

• 价格走势：SC2504下跌0.09%至516.5元/桶；BU2506下跌2.3%至3486元/吨。
• 现货价格：全国沥青现货均价3723元/吨，山东、河北主流价格分别为3600-3770元/吨和3680-3700元/吨。
• 库存情况：全国沥青社会库存累库速度环比持平，厂库累库速度加快，库存仍处同期绝对低位。
• 出货量：沥青出货量累计290万吨，同比降幅6%，环比恶化。
• 裂解价差：BU-Brent裂解价差及BU-SC裂解价差均存在向上潜力，建议关注多BU裂解策略。

操作建议

• 沥青：操作评级为☆☆☆，即偏多趋势，但盘面可操作性不强，建议观望。
• BU裂解：推荐逢回调布局多BU裂解策略，因供需共振及价差支撑。

图表说明

• 图1：BU与SC主力连续收盘价（加载失败）
• 图2：BU与SC比价（加载失败）
• 图3：Brent原油与沥青价格走势对比（加载失败）
• 图4：沥青主力连续成交量&持仓量（加载失败）
• 图5：沥青现货价格（加载失败）
• 图6：BU期现价格及基差走势（加载失败）
• 图7：主连山东期现价差（加载失败）
• 图8：主连华东期现价差（加载失败）
• 图9：沥青3-6价差（加载失败）
• 图10：沥青6-9价差（加载失败）
• 图11：沥青远期曲线走势（加载失败）
• 图12：BU-Brent裂解价差（加载失败）
• 图13：BU-SC裂解价差（加载失败）
• 图14：华东与山东价差（加载失败）
• 图15：西南与华东价差（加载失败）
• 图16：西南与山东价差（加载失败）
• 图17：西南与华南价差（加载失败）
• 图20：渣油延迟焦化与沥青利润差（加载失败）
• 图21：日度开工率季节性（加载失败）
• 图22：山东炼厂周度开工率（加载失败）
• 图25：全国沥青产量（大样本）（加载失败）
• 图26：山东沥青产量（周）（加载失败）
• 图27：华东沥青产量（周）（加载失败）
• 图28：华北沥青产量（周）（加载失败）
• 图29：全国沥青周度出货量（分区域）（加载失败）
• 图30：国内沥青周度销量（54家样本企业）（加载失败）
• 图31：道路沥青消费量（加载失败）
• 图32：防水沥青消费量（加载失败）
• 图33：地方政府债券发行额（专项债券）（加载失败）
• 图34：道路沥青需求与公路建设投资（加载失败）
• 图37：全国沥青社会库存（隆众大样本）（加载失败）
• 图38：山东炼厂+社会库存（大样本）（加载失败）
• 图39：华东炼厂+社会库存（大样本）（加载失败）
• 图40：华北炼厂+社会库存（大样本）（加载失败）
• 图41：全国稀释沥青库存（加载失败）
• 图42：期货总库存季节性（加载失败）
• 图43：沥青厂库+社库样本库存（加载失败）
• 图44：全国沥青厂库（加载失败）

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