新三板游戏行业中报探究_游_在快车道_戏_得高成长_24页_1mb

报告摘要

新三板游戏行业2017年中报总结

行业整体表现

2017年中报显示，新三板游戏行业整体表现强劲，营业收入增速为 38.85%，净利润增速为 52.60%。行业营收平均数从 2344万元 增加到 4877万元，中位数从 634万元 提升至 1971万元。净利润平均数从 362万元 增加到 808万元，中位数增加至 207万元。这表明游戏行业在营收和盈利方面均实现了显著增长。

融资方面，行业筹资活动现金流和股权融资额稳定提升，但增速有所下降。有息负债占去除商誉后总资产的比例从 2015H1 的较高水平下降至 3.77%，显示资本结构趋于稳定。行业净现金周期有所增加，毛利率略有下降，但净利率提升至 17%，表明盈利能力增强。整体法计算的市盈率从 94.28X 下降至 63.38X，显示估值有所改善。

结构化观察

创新层与基础层对比

创新层：2017年披露中报的创新层公司有19家，基础层有114家。
营收：创新层营收从 4878万元 增长至 12620万元，基础层从 1819万元 增长至 3575万元。
净利润：创新层从 992万元 增长至 3365万元，基础层从 231万元 增长至 382万元。
增速：创新层营收和净利润增速均高于基础层，但2017H1相比2016H1增速有所放缓。

协议转让与做市转让对比

协议板块：样本中有119家协议公司，14家做市公司。
营收增速：协议公司增速高于做市公司，但做市公司净利润增速由负转正。
盈利能力：协议公司ROE和销售净利率均高于做市公司，显示协议板块盈利能力更强。

对标主板

新三板游戏行业整体盈利能力优于主板，但费用率略高。具体表现如下：

移动类公司：营收增速高，毛利率和净利率领先，受益于移动端付费增长。
端游公司：营收增速恢复，但毛利率和净利率低于主板，需关注IP资源枯竭风险。
页游公司：未来增速可期，受益于轻量化需求和渠道创新。
单机及其他：内在盈利能力稳定，具有较好的抗冲击能力。

费用率方面，新三板公司整体费用率平稳但高于主板，其中期间费用率最高，销售费用率在页游公司中尤为显著。财务费用率较低，显示较好的财务状况。

偿债能力方面，新三板游戏公司流动比率和速动比率均高于主板，资产负债率较低，显示更强的偿债能力。

优质公司推荐

综合营收、盈利能力和估值水平等因素，筛选出以下三家具有优质潜力的公司：

力港网络（834385.OC）：创新层，营收增速 123.80%，净利润增速 180.43%。
分享时代（837731.OC）：创新层，营收增速 -14.00%，但净利润增速 140.28%。
动信通（834149.OC）：基础层，营收增速 820.81%，净利润增速 680.63%。

风险提示

行业发展不及预期
游戏公司产品研发不及预期

数据摘要

财务指标	2015H1	2016H1	2017H1
营业收入增速	-	99.78%	38.85%
营业成本增速	-	117.28%	49.94%
毛利率	61.09%	57.68%	54.30%
净利润增速	-	96.70%	52.60%
销售费用率	14.51%	17.64%	17.61%
管理费用率	28.86%	24.72%	22.19%
财务费用率	0.29%	-0.59%	0.35%
研发费用占营收比例	3.84%	8.13%	8.60%
政府补助占净利润比例	8.65%	10.33%	6.73%
ROE(摊薄)	18.99%	6.31%	6.92%
销售净利率	15.43%	15.19%	16.69%
总资产增速	-	452.11%	40.53%
商誉(万元)	1061.5	115281.9	180291.1
经营净现金流增速	-	-576.83%	299.03%
投资净现金流增速	-	-260.50%	21.01%
筹资净现金流增速	-	66.49%	21.33%
经营净现金流占净利润比例	18.79%	-45.54%	59.39%