2017-新三板游戏行业中报：“游”在快车道，“戏”得高成长_27页-2mb

新三板游戏行业2017年中报分析总结

核心内容概述

2017年上半年，新三板游戏行业整体呈现快速成长态势，营业收入增速达38.85%，净利润增速达52.60%。行业营收和净利润水平均显著提升，且资本结构趋于稳定，显示出新三板游戏公司具备良好的发展潜力和市场地位。

主要观点

• 行业整体表现：游戏行业营收和净利润持续增长，其中创新层表现优于基础层，协议转让板块表现优于做市转让板块。
• 盈利能力：新三板游戏公司盈利能力优于主板公司，费用率相对稳定，偿债能力显著优于主板公司。
• 成长性：移动类游戏公司增长潜力大，页游公司具备回升趋势，而端游公司则因研发周期长、成本高而保持稳定增长。
• 估值与市场表现：新三板游戏行业整体市盈率优于三板整体，且具有较高的估值潜力。
• 行业风险：行业成长不及预期及产品研发不及预期是主要风险点。

关键信息

行业整体发展

• 营收与净利润：2017H1新三板游戏行业营业收入平均数从2344万元增长至4877万元，中位数从634万元增长至1971万元；净利润平均数从362万元增长至808万元，中位数从231万元增长至382万元。
• 融资与资本结构：行业融资稳定提升，但增速有所下降；有息负债占去除商誉后总资产比例下降至3.77%，资本结构趋于健康。
• 运营能力：流动资产周转率略有下降，净现金周期从77天增加至101.9天，反映行业运营能力保持稳定。
• 盈利能力：毛利率从61.09%降至54.30%，净利率从15.43%升至16.69%，盈利质量有所提升。

分层与转让方式

• 创新层 vs 基础层：创新层营收和净利润均高于基础层，创新层在2017H1营收达12620万元，净利润达3365万元。
• 协议 vs 做市：协议板块在营收和净利润增速上优于做市板块，但做市板块在ROE和销售净利率上表现更优。

对比主板公司

• 盈利能力：新三板游戏公司整体盈利能力优于主板，尤其是移动类公司。
• 费用率：新三板公司费用率相对较高，但整体稳定，其中页游销售费用率较高。
• 偿债能力：新三板公司短期和长期偿债能力均优于主板，资产负债率保持在20%左右。

优质公司推荐

根据营收能力、盈利能力、资本再创造能力等综合筛选，推荐以下三家具有潜力的游戏公司：

1. 力港网络（834385.OC）：以《捕鱼达人》成名，新三板游戏行业的实力派。
2. 分享时代（837731.OC）：中国领先的“泛娱乐”数字内容提供商。
3. 动信通（834149.OC）：专注于移动精准营销和手机游戏的生态型互联网公司。

风险提示

• 行业发展不及预期。
• 游戏公司产品研发不及预期。

表格与图表概览

表格

• 表1：新三板游戏行业财务数据（整体法）
• 表2：新三板传媒行业市盈率（整体法）
• 表3：游戏行业盈利结构显著改善
• 表4：净现金周期
• 表5：ROA 剔除商誉
• 表6：基础层和创新层数据
• 表7：协议和做市数据
• 表8：营业收入前20强
• 表9：营收增速筛选
• 表10：2017H1净利润超过1000万
• 表11：2016年净利润超过3000万
• 表12：净利润增速前20强
• 表13：近三年净利润CAGR超过30%公司排名
• 表14：ROA排名前20强
• 表15：ROE排名前20强
• 表16：新三板游戏行业“佳丽”

图表

• 图1：营业收入平均数与中位数
• 图2：总体营收与增速
• 图3：销售商品提供劳务现金与营业收入比例
• 图4：净利润平均数与中位数
• 图5：总体净利润与增速
• 图6：2017H1净利润分布直方图
• 图7：归母净利润及扣非归母净利润增长情况
• 图8：筹资活动净现金流
• 图9：股权融资额
• 图10：有息负债与去除商誉后总资产比例
• 图11：主营收入与流动资产周转率
• 图12：毛利率与净利率
• 图13：期间费用率（不含财务）
• 图14：财务费用/EBIT
• 图15：所得税与实际所得税率
• 图16：营业收入平均数
• 图17：净利润平均数
• 图18：营业收入增速比较
• 图19：净利润增速比较
• 图20：ROE（摊薄）比较
• 图21：销售净利率比较
• 图22：营业收入增速比较
• 图23：净利润增速比较
• 图24：ROE（摊薄）比较
• 图25：销售净利率比较
• 图26：营业收入增速对比
• 图27：净利润增速对比
• 图28：毛利率对比
• 图29：净利率对比
• 图30：销售费用率对比
• 图31：管理费用率对比
• 图32：财务费用率对比
• 图33：期间费用率对比
• 图34：流动比率比较
• 图35：速动比率比较
• 图36：资产负债率对比