汽车_燃油淘汰赛_电动快车道_20页-1mb

汽车行业电动化趋势分析总结

核心内容

2018年，汽车行业正经历从燃油车向新能源车的转型，电动化趋势加速，燃油车市场趋于饱和。新能源车销量增长远超预期，而燃油车销量则放缓，进入去库存周期。随着技术成熟、成本下降、品质提升和消费风潮的推动，新能源车正在摆脱补贴和牌照的依赖，市场前景广阔。

主要观点

1. 新能源车市场增长迅猛：

   • 2018年中国新能源乘用车销量预计达101万辆，同比增长82%。
   • 海外新能源车市场同样保持40%以上的高增速，尤其在第三季度达到66%。
   • 新能源车渗透率已从年初的4%提升至6%，预计到2025年将达38%。

2. 燃油车市场见顶：

   • 中国燃油车销量预计在2025年下降至1,739万辆，为2017年的3/4。
   • 全球燃油车销量预计在2016年达到峰值，未来8年CAGR为0%。

3. 新能源车高端化趋势明显：

   • A0及以上新能源车型销量占比持续上升，预计2025年达96%。
   • 中高端新能源车型销量增速远高于中低端车型，如比亚迪唐PHEV、蔚来ES8等车型表现突出。

4. 中高端新能源车盈利空间大：

   • 高端新能源车定价高于同级别燃油车，且具备较高的利润率。
   • 随着销量提升和规模效应显现，车企盈利能力显著增强。

5. 电动供应链进入快车道，燃油供应链进入淘汰赛：

   • 电动汽车产业链中的关键部件（如电池系统、电动电驱系统、热管理系统等）将进入量价齐升的阶段。
   • 燃油车供应链则面临产能过剩，部分企业可能面临盈利压力甚至退出风险。

关键信息

• 新能源车销量预测：2018年中国新能源乘用车销量达101万辆，预计2025年将达1,084万辆，8年CAGR为45%。
• 燃油车销量预测：2017年燃油车销量为历史顶点，预计2025年将下降至1,739万辆，下降26%。
• 高端车型表现：比亚迪唐PHEV、吉利帝豪EV、蔚来ES8等中高端新能源车型销量和利润均显著增长。
• 中低端车型压力：以众泰、力帆、江淮为代表的中低端车企面临市场份额和增速的双重下降。
• 投资机遇：
  • 整车企业：比亚迪、特斯拉、吉利汽车、上汽集团、蔚来汽车。
  • 核心零部件企业：宁德时代、旭升股份、三花智控、中鼎股份、精锻科技。

风险提示

• 非限购城市新能源汽车销量低于预期。
• 新能源车成本下降速度低于预期。
• 元器件及原材料价格不及预期。
• 测算结果基于一定前提假设，仅供参考。

投资建议

• 整车企业：重点关注已完成转型且具备新能源品牌、产品和技术的整车厂，如比亚迪、特斯拉、吉利汽车、上汽集团，建议关注蔚来汽车。
• 核心零部件企业：关注具备技术升级和巨大增量市场的新兴核心零部件公司，如宁德时代、旭升股份、三花智控、中鼎股份、精锻科技。

行业趋势

• 电动化：技术进化确立，消费风潮跟进，市场景气周期和盈利弹性有望超预期。
• 燃油车：销量见顶，市场逐渐萎缩，传统车企面临转型压力。
• 高端化：新能源车向高端市场发展，盈利空间扩大，推动行业整体增长。

附录

• 分析师：邓学、张程航。
• 报告日期：2018年11月30日。
• 相关报告：包括《汽车-行业研究周报》等多份报告。
• 数据来源：乘联会、天风证券研究所、Wind等。

图表目录

• 图1：2018年中国新能源乘用车季度批发销量增速。
• 图2：2018年海外新能源乘用车季度销量增速。
• 图3：新能源乘用车月度批发销量渗透率。
• 图4：2015-2018剔除北上广后国内新能源乘用车各级别占比。
• 图5：2015-2018北上广及其他省份新能源乘用车占比。
• 图6：新能源和传统燃油车月度批发销量增速。
• 图7：中国燃油与新能源乘用车市场测算（2014-2025）。
• 图8：全球燃油与新能源乘用车市场测算（2014-2025）。
• 图9：全球新能源汽车产销预测（2015-2025）。
• 图10：A00级与A0级及以上车型销量增速。
• 图11：新能源车各级别销量占比。
• 图12：比亚迪元EV月度销量。
• 图13：吉利帝豪EV月度销量。
• 图14：比亚迪秦PHEV月度销量。
• 图15：比亚迪唐PHEV月度销量。
• 图16：蔚来ES8月度销量。
• 图17：宝马5系PHEV月度销量。
• 图18：A00级与A0级及以上车型销量增速预期。
• 图19：A00级与A0级及以上车型销量占比预期。
• 图20：市场份额对比（中低端VS中高端车企）。
• 图21：销量增速对比（中低端VS中高端车企）。
• 图22：主流在售A0及以上级别新能源车型价格及销量分布。
• 图23：比亚迪新能源乘用车销量增速与归母净利增速。
• 图24：特斯拉、通用汽车季度净利。
• 图25：电动智能网联汽车零部件价值量拆解。
• 图26：电动智能网联汽车相关上市零部件公司。

表格目录

• 表1：主流在售A0及以上级别新能源车型价格及销量分布。
• 表2：中高端新能源车利润高于同级别燃油车。
• 表3：国内新能源汽车产业链核心公司。
• 表4：新能源汽车产业链上市公司盈利预测与估值。