银行行业2020年中报综述：悲观兑现出清风险，景气回升修复估值-20200830-广发证券-21页_1mb

银行行业2020年中报综述总结

核心内容

2020年中报显示，A股上市银行整体盈利增速继续下探，个股表现分化加剧。28家A股上市银行中，8家股份行、11家城商行和8家农商行的中报数据表明，2020年上半年银行营收、PPOP和归母净利润同比分别增长9.4%、10.5%和-5.6%。尽管营收和PPOP增速延续缓慢下降趋势，但不良处置与风险准备计提力度显著提升，显示出风险出清的趋势。

主要观点

1. 盈利表现分化：

   • 股份行盈利增速为负，但内部出现分化，部分银行表现优于其他。
   • 城商行和农商行整体表现相对较好，其中城商行盈利增速上升，农商行则保持稳定。
   • 区域经济活跃度和银行风控能力差异是造成个股分化的重要原因。

2. 规模扩张趋势：

   • 2020年上半年信贷投放力度同比加大，但节奏有所放缓。
   • 投资类资产增长加快，或受政府债券发行节奏影响。
   • 随着宽信用退潮和基数提升，预计下半年生息资产扩张将放缓。

3. 息差变化：

   • 2020H1年化净息差为1.92%，较一季度下降1bps，但降幅收窄。
   • 资产端收益率降幅大于负债端成本率降幅，息差持续下行。
   • 预计Q4息差将见底回升，受终端贷款利率企稳及金融市场利率回升影响。

4. 不良资产与信用成本：

   • Q2不良生成反弹，不良处置力度加大，信用成本上升。
   • 信用成本较一季度上升9bps至2.16%，其中股份行上升幅度较大。
   • 拨备覆盖率有所提升，但股份行风险抵补能力较弱。

5. 资产质量与风险加权资产：

   • 风险加权资产增速加快，核心一级资本充足率同比下行。
   • 部分股份行和城商行面临资本约束压力。

关键信息

• 经济基本面与财政政策：经济温和复苏和财政力度增强将推动银行业景气度改善。
• 估值与投资建议：银行板块具备相对估值优势，建议关注低估值高股息的港股银行。
• 区域分化：优势地区区域银行表现较好，可优先关注。
• 风险提示：疫情持续时间超预期、国际金融风险超预期。

投资建议

• 配置机会：中报风险出清，业绩悲观预期兑现，未来有望回升。
• 区域银行优先：经济活跃度高的区域银行有望走出板块Alpha。
• 股份行机会：负债久期较长的机构可关注优质股份行。
• 港股银行：建议配置型机构逐步介入低估值高股息的港股银行。

风险提示

• 疫情持续时间超预期可能对银行资产质量产生更大影响。
• 国际金融风险超预期可能对银行板块造成冲击。

重点公司估值和财务分析（部分）

分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 王先爽：高级分析师，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 万思华：资深分析师，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

法律声明

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