20200830-安信证券-银行行业快报_中报总体超预期_银行股或东山再起_4页_443kb

银行中报总结：总体超预期，估值修复可期

核心内容

A股上市银行中报即将披露完毕，多数银行的业绩表现超预期，尤其是资产质量指标的边际改善，显示出银行股的潜在投资价值。随着宏观经济持续复苏，银行股估值有望迎来修复，投资逻辑逐渐从利润增速转向资产质量和营收增长。

主要观点

1. 中报表现超预期

   • 银行中报利润增速虽有所下滑，但资产质量风险可控，不良生成相对温和，不良率稳中有降。
   • 拨备覆盖率显著提升，表明银行在强化不良认定、加大核销力度方面采取了积极措施，进一步夯实资产质量。
   • 部分银行息差表现优于预期，资产端零售贷款占比回升，负债端付息率改善，对营收形成支撑。

2. 不良生成压力可控

   • 延期还本付息政策的实施并未显著加剧不良生成压力，经济复苏与政策支持共同作用下，问题贷款有望逐步转化为正常贷款。
   • 银行对延期贷款的甄别把关有效防止了道德风险，不良生成保持平稳。
   • 长期来看，银行不良出清已进入常态化阶段，存量不良压力显著缓解。

3. 估值修复逻辑明确

   • 利润增速下滑更多是财务行为，而非基本面恶化，投资者关注焦点转向营收增速、拨备前利润及资产质量变化。
   • 宏观层面，经济复苏、货币政策边际转向、银行业绩阶段性负增长已提前消化，银行股补涨概率较大。
   • 微观层面，中报落地后资产质量边际改善，基本面不确定性下降，估值修复逻辑成立。

关键信息

• 投资评级：领先大市-A，维持对平安银行、兴业银行、招商银行、宁波银行的买入-A评级。

• 推荐个股：

  • 中报明显超预期：平安银行、兴业银行
  • 业绩稳健的龙头股：宁波银行、招商银行
  • 业绩确定性高的优质城商行：常熟银行及其他优质城商行

• 风险提示：经济预期外下行、资产质量显著恶化。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：与沪深300指数变动幅度相差-10%至10%
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数

投资逻辑总结

附录：分析师信息

• 张宇：分析师，SAC执业证书编号 S1450519030001，邮箱 zhangyu6@essence.com.cn
• 李双：分析师，SAC执业证书编号 S1450520070001，邮箱 lishuang1@essence.com.cn
• 刘源：报告联系人，邮箱 liuyuan2@essence.com.cn

公司信息

• 安信证券股份有限公司：具备证券投资咨询业务资格，可为客户提供有偿咨询服务。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不保证信息完整性与准确性，不构成投资建议。

联系人信息

总结

银行中报整体表现超预期，资产质量边际改善，不良生成形势平稳，利润增速下滑更多是财务出清行为。随着经济复苏与政策支持，银行股估值修复逻辑成立，投资价值凸显。当前推荐平安银行、兴业银行、招商银行、宁波银行等优质标的，同时关注常熟银行及其他城商行的业绩确定性。