20250424-东吴证券-儒竞科技-301525.SZ-2024年报及2025年一季报点评_Q1业绩符合预期_热泵恢复增长_人形新品小批量_3页_722kb

儒竞科技（301525）2024年报及2025年一季报总结

核心内容

儒竞科技在2024年及2025年第一季度的业绩表现符合市场预期，公司整体发展路径清晰，业务结构持续优化，重点板块如新能源车保持高速增长，暖通板块逐步恢复，同时在机器人领域布局加速。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年：公司实现营业总收入12.97亿元，同比-16.02%；归母净利润1.68亿元，同比-22.24%。
• 2025年第一季度：营收3.5亿元，同比增长19%；归母净利润0.5亿元，同比增长23%。
• 盈利能力：2024年毛利率为24.34%，同比-0.8pct；归母净利率为12.97%，同比-1pct。Q4及Q1毛利率有所改善，分别为24.1%和25.8%，归母净利率分别为6.8%和15.1%，同比分别+2.1pct和+0.4pct。

2. 业务板块分析

• 暖通板块：2024年收入8.2亿元，同比-32%。热泵业务因市场高库存影响，出货量大幅下降，但2024年下半年已见底，2025年第一季度预计收入持平略增，热泵业务同比增长30%以上。非热泵领域低毛利家电业务持续收缩，商用领域（如数据中心、半导体）贡献增量。
• 新能源车板块：2024年收入4.5亿元，同比+47%。除热泵渗透率提升外，增量客户持续放量，新增多合一电池管理控制器等产品。2025年第一季度预计收入同比增长40%-60%，下半年高ASP新品收入占比有望继续提升。
• 工控板块：2024年收入0.3亿元，同比-32%。公司正在研发人形机器人相关的旋转关节驱动系统及一体化伺服驱动器，已进入小批量阶段，未来有望延伸至整车及机器人小脑域控制器，丰富产品布局。

3. 财务状况

• 费用端：2024年期间费用1.7亿元，同比+27.9%；费用率13.1%，同比+4.5pct。费用端持续加大投入，推动技术升级和市场拓展。
• 现金流改善：2024年经营性净现金流1亿元，同比+21.3%；其中Q4经营性现金流0.5亿元，环比+328.4%，同比+186.6%。现金流状况有所好转，但投资活动现金流为-21.55亿元，主要因资本开支增加。
• 资产负债：2024年末存货3.42亿元，同比-1.88%；合同负债0.05亿元，同比+43%。资产负债率19.93%，预计2025年将上升至22.78%，公司仍保持稳健的财务结构。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.28/3.16/4.14亿元，同比增长35.33%/38.88%/31.04%。
• 估值：对应现价PE分别为29x/21x/16x，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司暖通业务边际恢复，新能源车持续高增，机器人新品迭代中，具备长期成长潜力。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

估值指标

风险提示

• 海外热泵需求不及预期
• 机器人业务进展不及预期

市场数据

结论

儒竞科技在2024年面对市场挑战，仍保持业绩稳定，2025年第一季度业绩回暖，显示公司业务正在逐步恢复。新能源车业务持续高增，暖通业务边际改善，机器人新品小批量生产标志着公司向高附加值领域拓展。尽管费用率上升，但经营性现金流改善，财务状况稳健。公司未来成长性良好，维持“买入”投资评级。