20260505-中国银河-儒竞科技-301525.SZ-_银河家电_机械_公司点评丨儒竞科技_301525_成本上涨压力凸显_出货节奏有波动_2页_312kb

儒竞科技（301525）公司点评总结

核心内容概述

儒竞科技（301525）近期发布了2025年年报及2026年第一季度财务数据，整体表现呈现以下特点：

• 营业收入：2025年公司实现营业收入12.9亿元，同比下降0.9%；2026Q1营业收入2.4亿元，同比下降31%，主要受出货量减少影响。
• 毛利率：2025年毛利率为24.8%，同比提升0.5个百分点；2026Q1毛利率降至22%，同比下降3.8个百分点。
• 期间费用率：2025年期间费用率为16.8%，同比上升3.7个百分点；2026Q1期间费用率进一步上升至20.7%，同比增加8.9个百分点。
• 归母净利润：2025年归母净利润为1.25亿元，同比下降25.4%；2026Q1归母净利润仅为0.1亿元，同比下降80.2%。
• 经营性现金流：2025年经营性现金流量净额为1.3亿元，同比增长37.1%，显示回款能力增强。
• 分红政策：2025年分红率为30.1%，并以资本公积金转增股本（每10股转增4股）。

主要观点

暖通业务表现

1. 商用空调：受地产周期低迷影响，2025年商用空调收入同比下滑4.2%，是主要拖累项，预计2026年仍将面临压力。
2. 热泵业务：收入大幅增长，主要得益于公司加大研发投入，加速国内外市场布局，以及热泵行业出口恢复性高增长。2025年出口额同比增长29.8%，预计2026年将继续保持增长态势，出口额有望接近23Q1的历史高峰。
3. 数据中心业务：2025年实现规模化销售落地，2026-2027年在低基数下预计显著增长，未来将成为公司新的增长点。

汽车业务进展

1. 新能源汽车热管理系统零部件业务：2025年收入4.6亿元，同比增长2.3%，占总营收的36%。销量133.1万台，同比增长11.2%，但销售均价同比下降8%，行业竞争激烈。
2. 毛利率：2025年毛利率为26.1%，同比下降2.9个百分点。
3. 产能释放：2025年“新能源汽车电子和智能制造产业基地”提前9个月投产，导致原本Q2-3旺季出现阶段性影响。2026年公司将推进嘉定工厂产能释放，预计达产后将贡献180万套汽车热管理系统产能，有望带动业务规模增长和盈利改善。

关键信息

• 财务表现：2025年公司整体营收略有下降，但毛利率提升，经营性现金流显著增长，显示公司盈利能力与现金流管理能力增强。
• 业务结构：暖通业务仍为公司主要收入来源，占总营收的61%；汽车热管理业务占比36%，成为第二增长极。
• 未来展望：
  • 暖通业务中，热泵和数据中心业务有望带动整体回暖。
  • 汽车业务在嘉定工厂产能释放后，预计实现规模增长和盈利改善。
• 风险提示：
  • 市场竞争加剧；
  • 新业务增长不及预期；
  • 客户集中度过高，存在依赖风险。

CGS 评级体系

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-5%~10%）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 公司评级：未在本报告中明确给出，需参考其他相关报告。

分析师信息

• 何伟：研究所副所长、大消费组组长、家电行业首席分析师（S0130525010001）
• 鲁佩：机械行业首席分析师（S0130521060001）
• 陆思源：家电行业分析师（S0130525060001）
• 刘立思：家电行业分析师（S0130524070002）
• 杨策：家电行业分析师（S0130520050005）

报告发布信息

• 发布日期：2026年4月29日
• 发布机构：中国银河证券
• 报告标题：《【银河家电&机械】公司点评 儒竞科技：成本上涨压力凸显，出货节奏有波动》