> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 儒竞科技（301525）公司点评总结 ## 核心内容概述 儒竞科技（301525）近期发布了2025年年报及2026年第一季度财务数据，整体表现呈现以下特点： - **营业收入**：2025年公司实现营业收入12.9亿元，同比下降0.9%；2026Q1营业收入2.4亿元，同比下降31%，主要受出货量减少影响。 - **毛利率**：2025年毛利率为24.8%，同比提升0.5个百分点；2026Q1毛利率降至22%，同比下降3.8个百分点。 - **期间费用率**：2025年期间费用率为16.8%，同比上升3.7个百分点；2026Q1期间费用率进一步上升至20.7%，同比增加8.9个百分点。 - **归母净利润**：2025年归母净利润为1.25亿元，同比下降25.4%；2026Q1归母净利润仅为0.1亿元，同比下降80.2%。 - **经营性现金流**：2025年经营性现金流量净额为1.3亿元，同比增长37.1%，显示回款能力增强。 - **分红政策**：2025年分红率为30.1%，并以资本公积金转增股本（每10股转增4股）。 ## 主要观点 ### 暖通业务表现 1. **商用空调**：受地产周期低迷影响，2025年商用空调收入同比下滑4.2%，是主要拖累项，预计2026年仍将面临压力。 2. **热泵业务**：收入大幅增长，主要得益于公司加大研发投入，加速国内外市场布局，以及热泵行业出口恢复性高增长。2025年出口额同比增长29.8%，预计2026年将继续保持增长态势，出口额有望接近23Q1的历史高峰。 3. **数据中心业务**：2025年实现规模化销售落地，2026-2027年在低基数下预计显著增长，未来将成为公司新的增长点。 ### 汽车业务进展 1. **新能源汽车热管理系统零部件业务**：2025年收入4.6亿元，同比增长2.3%，占总营收的36%。销量133.1万台，同比增长11.2%，但销售均价同比下降8%，行业竞争激烈。 2. **毛利率**：2025年毛利率为26.1%，同比下降2.9个百分点。 3. **产能释放**：2025年“新能源汽车电子和智能制造产业基地”提前9个月投产，导致原本Q2-3旺季出现阶段性影响。2026年公司将推进嘉定工厂产能释放，预计达产后将贡献180万套汽车热管理系统产能，有望带动业务规模增长和盈利改善。 ## 关键信息 - **财务表现**：2025年公司整体营收略有下降，但毛利率提升，经营性现金流显著增长，显示公司盈利能力与现金流管理能力增强。 - **业务结构**：暖通业务仍为公司主要收入来源，占总营收的61%；汽车热管理业务占比36%，成为第二增长极。 - **未来展望**： - 暖通业务中，热泵和数据中心业务有望带动整体回暖。 - 汽车业务在嘉定工厂产能释放后，预计实现规模增长和盈利改善。 - **风险提示**： - 市场竞争加剧； - 新业务增长不及预期； - 客户集中度过高，存在依赖风险。 ## CGS 评级体系 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-5%~10%）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 - **公司评级**：未在本报告中明确给出，需参考其他相关报告。 ## 分析师信息 - **何伟**：研究所副所长、大消费组组长、家电行业首席分析师（S0130525010001） - **鲁佩**：机械行业首席分析师（S0130521060001） - **陆思源**：家电行业分析师（S0130525060001） - **刘立思**：家电行业分析师（S0130524070002） - **杨策**：家电行业分析师（S0130520050005） ## 报告发布信息 - **发布日期**：2026年4月29日 - **发布机构**：中国银河证券 - **报告标题**：《【银河家电&机械】公司点评 儒竞科技：成本上涨压力凸显，出货节奏有波动》 ```