20250410-天风证券-儒竞科技-301525.SZ-欧洲热泵去库接近尾声_汽车领域预计继续高增_3页_734kb
报告摘要
儒竞科技（301525）总结
核心内容概述
儒竞科技是一家专注于新能源汽车热管理、工业伺服驱动及控制系统等领域的高新技术企业。公司业务涵盖热泵系统、电动压缩机变频驱动器、PTC电加热控制器、多合一控制器等产品，并在多个细分行业实现批量销售。随着欧洲热泵市场去库周期接近尾声以及汽车和工业领域业务的增长，公司业绩预计将持续向好。
主要观点
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热泵业务恢复增长：德国《供暖法案》补贴政策的落地，推动了热泵系统的更新需求，欧洲热泵出口量在2024年8月结束连续18个月的负增长，开始正增长。公司热泵业务有望随市场恢复而提升。
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汽车领域持续高增：公司新能源汽车热管理产品矩阵丰富，已获得国内外主流整车厂认可，2025年预计保持高增长态势。
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工业领域新品放量：公司在工业伺服驱动及控制系统方面积累了多项核心技术，具备较高的性能优势，2025年新品有望带来新增量营收。
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投资建议：公司未来业绩增长可期，预计2024-2026年收入分别为15.9/20.7/26.9亿元，归母净利润分别为1.86/2.78/3.82亿元。对应PE分别为33X/22X/16X，维持“买入”评级。
关键信息
市场动态
- 热泵市场：欧洲热泵出口量在2024年8月实现正增长，表明市场去库存周期接近尾声，行业需求将逐步回暖。
- 汽车热管理：公司具备电动压缩机变频驱动器、PTC电加热控制器、多合一控制器等核心技术产品，已在多个整车厂获得认可。
- 工业伺服系统：公司在自动化领域拥有成熟的伺服驱动及控制系统技术，产品在工业机器人、电子制造、物流、包装机械、印刷、锂电新能源等领域实现批量销售，正进一步拓展市场。
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 增长率（%） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 1,613.69 | 25.06 | 211.33 | 58.03 | 2.24 | 29.51 |
| 2023 | 1,544.55 | -4.28 | 216.38 | 2.39 | 2.29 | 28.82 |
| 2024E | 1,590.89 | 3.00 | 186.20 | -13.95 | 1.97 | 33.49 |
| 2025E | 2,068.15 | 30.00 | 277.73 | 49.16 | 2.94 | 22.45 |
| 2026E | 2,688.60 | 30.00 | 382.03 | 37.55 | 4.05 | 16.32 |
财务比率
| 指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 23.84% | 25.12% | 23.00% | 24.50% | 25.00% |
| 净利率 | 13.10% | 14.01% | 11.70% | 13.43% | 14.21% |
| ROE | 29.26% | 7.08% | 5.79% | 7.95% | 9.86% |
| ROIC | 147.55% | 88.62% | 31.34% | 46.70% | 63.49% |
| 资产负债率 | 59.95% | 22.63% | 24.20% | 27.95% | 29.77% |
| 净负债率 | -56.77% | -80.65% | -81.13% | -82.42% | -85.16% |
| 流动比率 | 1.57 | 4.17 | 3.86 | 3.33 | 3.14 |
| 速动比率 | 1.18 | 3.77 | 3.46 | 2.95 | 2.76 |
股价与估值
- 当前价格：66.12元
- 目标价格：未提供
- 市盈率（P/E）：29.51 / 28.82 / 33.49 / 22.45 / 16.32
- 市净率（P/B）：8.63 / 2.04 / 1.94 / 1.79 / 1.61
- EV/EBITDA：0.00 / 15.17 / 17.04 / 10.61 / 6.77
风险提示
- 行业政策风险
- 行业需求下滑风险
- 行业竞争加剧风险
- 新业务进展不及预期风险
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