20240912-东吴证券-儒竞科技-301525.SZ-热泵去库或接近尾声_新能源车持续高增_6页_505kb

儒竞科技（301525）热泵去库影响与新能源车业务增长分析

摘要

东吴证券维持儒竞科技“买入”评级，因公司新能源汽车热管理板块表现强劲，尽管热泵控制器板块经历去库周期拖累，但在长期节能政策支持下需求有望恢复。公司业绩虽短期承压，但长期增长趋势未改。

投资要点

业绩不及预期：

• 2024年上半年公司营收同比下滑16%，净利润同比下降19%，主要受热泵行业去库周期及毛利率下滑拖累。
• 第二季度延续下滑态势，营收同比-14%，净利润同比-30%。

下游应用领域表现：

1. 暖通空调（HVAC/R）：

   • 24H1收入同比降32%，毛利率回落37pct，能源价格回落及去库周期影响短期需求。
   • 但欧盟等长期节能政策推动市场空间拓展。

2. 新能源汽车热管理：

   • 24H1收入同比增长69%，毛利率提升9pct，主要因主流车型渗透深化。
   • 公司持续加大智能控制器研发投入，市占率有望进一步提高。

费用与研发投入：

• 期间费用率同比提升27pct，研发支出增长37%，聚焦工业伺服及行业定制化需求。

盈利预测调整：

• 下调2024-2025年净利润至21.9/28.8亿元，预期2026年同比增速回升至25%，对应市盈率23-14倍。
• 维持“买入”评级，看好热泵与新能源车热管理长期需求。

风险提示：

• 宏观经济下行、新能源车销量不及预期、热泵去库进程迟缓。
  数据来源：东吴证券研究所2024年9月12日报告

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