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儒竞科技（301525）2024年三季报点评：业绩符合预期，热泵库存或已见底

核心观点

◼ 公司2024年前三季度实现营业收入101亿元，同比下降15.9%；归母净利润15亿元，同比下降25.7%；业绩符合市场预期。其中2024年第三季度营收35亿元，同环比分别为-155%、-3%；归母净利润0.6亿元，同环比分别为-345%、+97%。

◼ 热泵领域：受出口高基数与欧洲补贴退坡影响，热泵需求持续下滑，拖累公司业绩。当前热泵库存已接近一年，海外龙头库存水平处于低位。德国新政推出较高补贴比例且叠加天然气价格持续攀升，预计Q4需求将见底回升。

◼ 商用空调领域：公司与海尔、大金等龙头企业合作稳定，同时积极拓展数据中心等新增长点。预计全年将保持0%-10%的增长。

◼ 新能源汽车热管理：公司在电动压缩机、变频驱动器及PTC电加热控制器等领域持续研发，产品广泛应用于主流车型。预计2024-2026年板块营收复合增长率达40%，市占率有望稳步提升。

◼ 财务表现：2024年前三季度期间费用率达110%，同比上升49个百分点，经营性现金流净额为-0.4亿元，同比下滑289%，显示短期经营承压。

◼ 投资评级：考虑热泵行业需求仍处低位，下调业绩预期，维持“买入”评级。目标价对应的市盈率分别为25x、19x、15x（PE）。

◼ 风险提示：宏观经济下行、新能源车销量不及预期、热泵去库不及预期等。

关键数据
◼ 营收/净利润变化趋势：2024E公司归母净利润预测为215亿元（原219亿元），2025/2026年分别为284/355亿元。
◼ 毛利率与净利率：2024Q3毛利率27.8%，归母净利率15.6%。
◼ 市净率、市盈率等估值指标：当前市盈率（PE）为25.11x，市净率为1.67x。