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工商银行2023年三季度报告总结

关键财务指标

• 归母净利润同比增长0.8%，但营收同比下降3.5%，盈利增速较上半年下降0.4个百分点。
• 不良贷款率为1.36%，环比持平，不良生成率改善16个基点。
• 净息差环比下降9个基点至1.54%，生息资产收益率下降5个基点，负债端成本上升。

成因分析

• 盈利增速下行主要由净息差拖累和中收放缓引起：净息差下降主要因贷款利率下行和票据贴现占比提升，中收同比降61%，跌幅扩大。
• 存款定期化趋势推高负债成本率，增长对比总存款加快。

未来展望

• 预计2023年第四季度营收增速边际改善，但息差下行压力仍存。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润年增长率分别为0.82%、2.41%、7.41%，对应每股净资产P/B估值0.50倍，目标价5.71元/股。

投资建议与风险

• 投资评级：买入（维持），目标价格对应20%上涨空间。
• 主要风险：宏观经济失速可能导致不良贷款大幅暴露。