20130328-渤海证券-关注回购动机_条件_发掘股份回购潜力_16页_970kb

股份回购专题投资策略报告总结

核心内容概述

本报告围绕股份回购的动机和条件，分析了A股和B股上市公司的回购潜力，并提出了具有回购可能性的股票推荐。报告指出，随着监管法规的逐步完善，股份回购将成为上市公司资本运作的常态。分析师谢晓冬与助理分析师李德轩共同完成该报告，旨在帮助投资者识别具有回购潜力的公司。

主要观点

• 股份回购动机：分为三类：

  • 促进估值回归：公司认为股价低于内在价值，通过回购提升股价。
  • 作为分红的替代：适用于重组后仍无法进行现金分红的公司，回购可替代分红。
  • 纯B股避免退市：B股若连续二十个交易日收盘价低于面值，将面临退市风险，回购可保壳。

• 股份回购条件：

  • 充足资金：货币资金/净资产 > 10%。
  • 财务稳健：资产负债率低于行业平均水平。

• 投资策略建议：应关注未来可能实施回购的股票，特别是在回购预案发布前的股价反弹期进行布局。

关键信息

1. 股份回购程序与股价表现

• 股份回购程序包括：董事会预案、股东大会通过、实施。
• 预案公布前一个月股价涨幅较大，从董事会预案到股东大会通过期间股价表现较好。
• 实施期间股价表现一般，难以获得显著收益。

2. 股份回购动机分析

动机一：促进估值回归

• A股标准：6个月内股价下跌10%以上、PE-TTM < 30、PB < 3。
• B股标准：6个月内股价下跌5%以上、PE-TTM < 20、PB < 2、B股对A股折价超过40%。

动机二：作为分红的替代

• 标准：上年末未分配利润为负，且近期完成重大资产重组。
• 公司通过回购替代分红，以回报股东。

动机三：纯B股避免退市

• 标准：人民币标价接近1元、货币资金/净资产 > 10%、资产负债率低于行业水平。

3. 具有股份回购潜力的股票

• 第一类：促进估值回归（37只A股）

  • 示例：王府井（600859）、平庄能源（000780）、七匹狼（002029）等。

• 第二类：作为分红的替代（8只股票）

  • 示例：*ST路桥（000498）、航天机电（600151）、广日股份（600894）等。

• 第三类：纯B股避免退市（1只股票）

  • 示例：南江B（200160）。

4. 推荐股票池

报告最终推荐了10只具有回购潜力的股票，如下：

结论

股份回购作为上市公司资本运作的重要手段，具有一定的投资价值。投资者应关注回购动机与条件，尤其是估值回归、分红替代及B股保壳等动机，并结合财务指标进行筛选，以识别潜在的回购标的。报告建议在回购预案公布前介入，以获取较好的投资回报。