20130328-渤海证券-行业复苏继续_业绩仍是投资主线_20页_952kb

家用电器行业二季度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2013年家用电器行业的发展情况及投资策略，重点聚焦空调和彩电行业，同时关注原材料价格和电商渠道的变化趋势。分析师贾丽杰认为，行业复苏趋势明确，业绩增长是投资主线，板块估值有上行空间，产品升级是行业增长的关键。

主要观点

• 行业复苏趋势明显：2013年1-2月家电行业整体销量呈现正增长，尤其是空调和彩电表现突出，显示行业正在回暖。
• 空调行业前景乐观：空调行业在变频能效标准出台前积极去库存，为未来产品结构调整和补库存做准备。一季度空调销量增长，预计二季度将呈现“旺季更旺”的趋势，产品均价因变频和多功能产品提升而上涨。
• 彩电市场增长潜力大：彩电一季度终端销售较好，尤其受益于CRT电视更新换代和大尺寸彩电的普及。大尺寸电视是未来发展方向，消费者对大尺寸电视的关注度和需求持续上升。
• 原材料价格下行：一季度铜、铝等原材料价格下行，提升了企业盈利空间，预计二季度原材料价格不会大幅波动。
• 电商渠道持续扩张：电商渠道在家电销售中的占比不断上升，尤其在中低端产品中表现突出。未来电商渠道将继续抢占传统渠道份额，成为增长的重要推动力。
• 产品升级是增长关键：随着消费升级，高附加值产品的开发成为行业增长的核心动力。日本市场案例表明，白电通过产品升级带动了行业增长，中国家电行业也将受益于此趋势。
• 板块估值有上行空间：渤海家电板块的TTM市盈率为14.1倍，高于沪深300的10.84倍，估值溢价率为29.9%。历史数据显示，板块估值有上行动力。

关键信息

重点推荐个股

风险提示

• 房地产调控政策超预期
• 人工成本大幅增加

投资策略

1. 业绩驱动投资：在2013年行业复苏背景下，业绩增长是投资的核心主线。
2. 估值提升空间大：板块估值相对沪深300具有溢价，未来有上行空间。
3. 产品升级趋势明显：高附加值产品和智能化、节能化趋势推动行业增长。
4. 关注电商渠道：电商渠道占比提升是行业发展的确定性趋势。

行业评级

• 行业评级：看好
• 评级说明：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%

结论

家用电器行业在2013年二季度展现出良好的复苏迹象，尤其是空调和彩电市场。产品升级和电商渠道扩张是推动行业增长的主要因素，板块估值有上行空间，投资机会明确。重点推荐美的电器、格力电器、青岛海尔、海信电器和合肥三洋。投资者应关注行业复苏趋势及政策支持带来的增长机遇，同时警惕房地产调控和人工成本上涨等风险因素。