20240918-华创证券-老凤祥-600612.SH-2024年中报点评_门店突破6000家_盈利能力稳中有升_5页_667kb

老凤祥（600612）2024年中报点评：强推评级，目标价6370元

上半年业绩表现

老凤祥2024年上半年实现营业收入399.6亿元，同比下降10%；归母净利润14.0亿元，同比增长103%；扣非归母净利润14.6亿元，同比增长129%。其中二季度营收同比下降92%，但归母净利润增长81%，扣非归母净利润增长118%，显示出公司盈利能力的显著改善。

分市场与产品表现

• 境内市场：上半年收入3953亿元，同比下降11%；境外市场收入278亿元，同比增长48%。
• 产品结构：珠宝首饰同比下降40%，黄金交易同比增长260%，笔类同比上升99%，工艺品同比下滑784%。

主要驱动因素

1. 毛利率提升：上半年毛利率为92%，同比提升0.7个百分点，主要受金价上涨影响，推动整体盈利能力增强。
2. 费用管控得当：销售费用率同比下降1%，管理费用率上升1%，财务费用率微降无显著变动。
3. 品牌与渠道扩张：截至2024年二季度，公司营销网点增加至6022家（含境外银楼15家），积极布局“国潮化”主题店和高规格旗舰店。

内部改革与战略升级

公司持续推进“双百”行动改革，完善职业经理人制度，优化企业管理体系，预计将进一步提升经营效率。

投资建议与风险提示

公司作为内资黄金珠宝龙头，品牌与渠道优势稳固，组织改革成效显著。考虑到金价波动与消费压力，下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为2380/2703/2991亿元，目标价基于14倍估值计算为6370元，维持“强推”评级。风险包括市场竞争加剧、终端消费需求减弱及金价波动。