> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 老铺黄金（6181.HK）2026年半年报总结 ## 核心内容 老铺黄金（6181.HK）发布2026年上半年业绩报告，整体表现稳中有升，收入和利润均贴近预告下限。公司通过优化存量门店、拓展新市场、提升产品调价等策略，进一步增强了盈利能力。 ## 主要观点 ### 财务表现 - **收入与利润**：2026年上半年实现含税销售业绩227.79亿元，同比增长60.6%；营业收入198.08亿元，同比增长60.3%；净利润42.67亿元，同比增长88.2%；经调整净利润43.17亿元，同比增长83.6%。 - **毛净利率提升**：毛利率从2025年的38.1%提升至41.3%，净利率从2025年的18.5%提升至21.5%，主要得益于低成本存货储备、产品调价及营收增长带来的边际贡献。 - **费用控制良好**：销售及分销开支占比11.08%，同比下降0.77%；行政开支占比1.54%，同比下降0.37%。 ### 门店优化与扩张 - **境内收入**：2026年上半年境内收入164.91亿元，同比增长53.3%。 - **境外收入**：境外收入33.17亿元，同比增长107.8%，显示出强劲的增长势头。 - **门店布局**：公司在16个城市运营45家自营门店，已进入35家高端商场，平均单商场销售业绩超5亿元，单商场店效和坪效在全球奢侈品集团中国内地排名领先。 - **门店优化**：2026年上半年完成北京SKP、香港海港城等9家门店的优化扩容，计划继续优化10-12家门店。 ### 产品与会员表现 - **产品创新**：玫瑰花窗、金刚杵、葫芦等经典符号持续迭代焕新，提升产品吸引力。 - **金器销售**：金器销售实现三位数百分比增长，成为业绩增长的重要驱动力。 - **会员体系**：截至2026年上半年末，忠诚会员达到约73万名，同比增长12万人；与五大国际奢侈品牌消费者的平均重合率提升至84.6%，会员复购率持续上升。 ## 关键信息 ### 投资建议与盈利预测 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归属于母公司净利润分别为65.47/71.62/79.94亿元，对应PE分别为11/10/9x。 - **投资评级**：维持“增持”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和品牌势能。 ### 风险提示 - 新品拓展不及预期 - 竞争加剧 - 渠道拓展不及预期 ## 附表：财务预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 3179.56 | 8505.56 | 27303.18 | 32966.84 | 36767.62 | 41052.89 | | 增长率 | 145.67% | 167.51% | 221.00% | 20.74% | 11.53% | 11.66% | | 毛利率 | 41.89% | 41.16% | 37.63% | 40.00% | 39.50% | 39.50% | | 归母净利润（百万元） | 1,473.11 | 4,867.94 | 6,546.60 | 7,162.22 | 7,994.38 | | | 每股收益（元） | 8.75 | 27.60 | 37.04 | 40.52 | 45.23 | | | 市盈率（P/E） | 25.91 | 20.12 | 10.76 | 9.83 | 8.81 | | ## 投资评级说明 - **增持**：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间。 - **行业评级**：推荐为行业指数表现优于基准指数10%以上，中性为行业指数表现介于-10%~10%之间，回避为行业指数表现劣于基准指数10%以上。 ## 分析师声明 - 本报告基于合规数据和独立分析，反映作者的研究观点，不受第三方影响。 ## 法律声明 - 本报告仅供客户使用，不构成投资建议，国元证券不承担因使用本报告而产生的法律责任。 - 本报告版权归国元证券所有，未经授权不得转发或引用。 ## 分析师信息 - **李典**：分析师，执业证书编号 S0020516080001，电话 021-51097188-1866，邮箱 lidian@gyzq.com.cn - **徐梓童**：分析师，执业证书编号 S0020525080002，电话 021-51097188，邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn ## 公司信息 - **国元证券研究所** - 合肥：安徽省合肥市梅山路18号安徽国际金融中心A座，邮编230000 - 上海：上海市浦东新区民生路1199号证大五道口广场16楼，邮编200135 - 北京：北京市朝阳区安定路5号院3号楼中建财富国际中心5层，邮编100029