20211027-国金证券-恒力石化-600346.SH-多产业链布局有望持续成长_8页_1mb

恒力石化 (600346.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

恒力石化是一家具有多产业链布局的大型石化企业，其在2021年前三季度实现了营业收入1514.9亿元，同比增长46.6%，归母净利127.1亿元，同比增长28.46%。公司目前总股本为70.39亿股，总市值达1,691.5亿元。分析师对恒力石化的投资评级为“买入”，并设定了目标价为71.40元。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：从2019年的100,782百万元增长至2021年的177,599百万元，预计2023年将达到230,052百万元。
• 归母净利润：从2019年的10,025百万元增长至2021年的16,326百万元，预计2023年将达到25,115百万元。
• 每股收益：从2019年的1.424元增长至2023年的3.568元。
• 盈利能力：尽管上游原材料价格上涨，导致环节价差承压，但公司仍能保持较高的盈利能力，2021年Q3归母净利润达40.7亿元。

产业链布局

• 在建项目：包括80万吨功能性聚酯薄膜及工程塑料、150万吨民用丝、45万吨可降解塑料及一体化配套项目，预计2022年起分批投产。
• 产业链延伸：公司正推进锂电、工程塑料、聚氨酯等7大产业链的布局，逐步进入新材料和新能源市场。
• 一体化优势：公司具备一体化规模化优势，一旦攻克技术，将拥有显著的成本优势和综合竞争力。

关键信息

财务指标

• P/E：从2019年的14.63下降至2023年的6.73。
• P/B：从2019年的4.20下降至2023年的2.02。
• ROE：持续增长，从2019年的27.59%上升至2023年的29.92%。
• 净利率：从2019年的9.9%上升至2023年的10.9%。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年净利分别为163亿元、202亿元、251亿元，对应EPS分别为2.3元、2.9元、3.6元。
• 目标价：基于2023年净利的20倍PE，目标价为71.40元。
• 评级维持：分析师维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 原油价格波动：原油单向大规模下跌可能影响公司盈利能力。
• 终端需求变化：终端需求严重恶化可能对业绩产生负面影响。
• 地缘政治风险：可能影响原材料供应及市场环境。
• 项目建设风险：项目进度不及预期可能影响产能释放。
• 汇率波动：美元汇率大幅波动可能影响公司财务状况。
• 不可抗力影响：其他不可预见因素可能对公司运营造成影响。

附录摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2023年达到230,052百万元。
• 主营业务成本：预计2023年为183,106百万元。
• 净利润：预计2023年为25,115百万元。
• 归母净利润：预计2023年为25,115百万元。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2023年为42,249百万元。
• 投资活动现金净流：预计2023年为-20,816百万元。
• 筹资活动现金净流：预计2023年为-15,489百万元。
• 现金净流量：预计2023年为5,944百万元。

资产负债表预测

• 资产总计：预计2023年为256,517百万元。
• 负债：预计2023年为172,469百万元。
• 股东权益：预计2023年为83,929百万元。
• 资产负债率：预计2023年为67.23%。

比率分析

• 每股收益：从2019年的1.424元增长至2023年的3.568元。
• 每股净资产：从2019年的8.059元增长至2023年的11.923元。
• 每股经营现金净流：从2019年的5.819元增长至2023年的6.002元。
• 净资产收益率：从2019年的27.59%增长至2023年的29.92%。
• 总资产收益率：从2019年的5.75%增长至2023年的9.79%。
• 投入资本收益率：从2019年的8.67%增长至2023年的14.99%。

市场评级分析

投资建议分布

• 买入：8份报告。
• 增持：0份。
• 中性：0份。
• 减持：0份。
• 评分：1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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