20210405-中泰证券-恒力石化-600346.SH-民营炼化优势显著_一季度盈利大增_3页_542kb

恒力石化（600346.SH）总结

核心内容概述

恒力石化（600346.SH）是一家在化工行业具有显著竞争力的民营企业，其盈利能力和市场表现受到油价走势、产业链布局及产能扩张的积极影响。分析师谢楠与夏文奇维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，估值合理。

主要观点

• 盈利增长显著：2020年公司实现营业收入1523.97亿元，同比增长51.21%，归母净利润134.62亿元，同比增长34.29%。2021年一季度净利润预计达41.37亿元，同比增长93.02%。
• 油价温和上涨推动盈利：2021年一季度OPEC原油均价上涨至59.99美元/桶，带动公司炼化业务盈利提升。
• 炼化一体化优势明显：公司通过持续扩大PTA产能，强化了在产业链中的地位，同时乙烯项目等新产能的投产将进一步提升盈利能力。
• 产品盈利底部回升：涤纶长丝、涤纶工业丝、PBAT及PBS等产品盈利逐步改善，推动聚酯板块业绩增长。
• 员工持股计划激发动力：公司通过第五期员工持股计划激励核心人才，增强管理层对公司发展的信心。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：29.70元
• 市值：2091亿元
• 流通市值：2091亿元
• 总股本：70.39亿股
• 流通股本：70.39亿股

盈利预测（单位：亿元）

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅将超过15%。

风险提示

• 油价及产品价格大幅波动
• 新产能释放不及预期
• 疫情持续影响下游需求

财务表现分析

损益表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

资产负债率及财务指标

• 资产负债率：2019A为77.89%，2020E为71.28%，2021E为67.78%
• 净负债/股东权益：2020E为106.39%，2021E为67.38%
• EBIT利息保障倍数：2020E为5.5倍，2021E为6.9倍
• 净资产收益率（ROE）：2020E为29.31%，2021E为26.77%，2022E为23.86%

总结

恒力石化凭借炼化一体化优势和油价温和上涨，实现2021年一季度盈利大幅增长，且未来业绩增长可期。公司持续扩大PTA产能，巩固行业地位，同时多个新项目即将投产，为公司带来新的业绩增长点。员工持股计划进一步激发员工积极性，增强管理层信心。尽管存在油价波动、产能释放不及预期和疫情持续影响等风险，但公司基本面稳健，估值合理，分析师维持“买入”评级。