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恒力石化（600346）三季报点评总结

核心内容概述

2021年10月27日，恒力石化发布2021年三季报，显示出公司业绩的显著增长，同时在节能减碳方面表现突出，被评为能效“领跑者”标杆企业。公司未来成长性良好，新材料项目持续建设，预计将在未来几年内为公司带来新的业绩增长点。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年前三季度：公司实现营业收入1514.89亿元，同比增长46.60%；归母净利润127.12亿元，同比增长28.46%。公司前三季度业绩创历史新高。
• 炼化业务：实现营收859.89亿元，同比增长44.10%，销量达2016.81万吨，同比增长34.36%。
• PTA业务：实现营收355.69亿元，同比增长71.22%，销量达886.06万吨，同比增长46.45%。
• 新材料业务：实现营收195.18亿元，同比增长58.36%，销量达227.91万吨，同比增长34.52%。
• 2021年Q3：公司营收469.14亿元，同比增长30.40%；归母净利润40.70亿元，同比减少7.06%，环比减少9.99%。公司销售毛利率16.80%，销售净利率8.69%。

成本控制与费用管理

• 费用率：2021年Q3销售/管理/财务费用率分别为0.26%、0.97%、2.02%，同比分别下降0.75、0.34、1.88个百分点，显示公司期间费用控制优异。
• 现金流：公司2021年Q3经营活动现金流净额达33.09亿元，同比大幅增长1835.09%。

行业景气度与产品价差

• 涤纶长丝：2021年前三季度市场均价达7423.53元/吨，同比增长21.24%；价差达1700.22元/吨，同比增长5.73%。
• Q3价差收窄：受上游原材料价格上涨影响，涤纶长丝价差有所收窄，但进入四季度后，价格快速提升，预计景气度有望延续。

新材料项目进展

• 在建项目：包括惠州500万吨/年PTA项目（预计2022年中投产）及多个新材料项目，如45万吨/年可降解塑料、30万吨/年配套己二酸、150万吨/年绿色多功能长丝等。
• 未来布局：公司计划布局锂电隔膜、DMC、PC、ABS、尼龙66等高端新材料产能，进一步完善产业链，提升盈利能力。

能效标杆企业

• 获评情况：恒力石化（大连）有限公司和恒力石化（大连）炼化有限公司被评为“2020年度石油和化工行业能效领跑者标杆企业”。
• 能效优势：公司在精对苯二甲酸、原油加工、对二甲苯、醋酸四项产品中能效行业领先，单吨能耗分别为32.4千克标准煤、6.82千克标油、576.7千克标准油和262.6千克标准油。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为171.21亿元、206.32亿元、250.93亿元，EPS分别为2.43元、2.93元、3.56元，对应PE分别为10倍、8倍、7倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 新建项目进度不及预期
• 经济波动风险
• 汇率风险

总结

恒力石化在2021年前三季度实现了业绩的大幅增长，主要得益于炼化和PTA业务的稳定贡献以及新材料项目的持续建设。公司被评为能效“领跑者”标杆企业，显示其在节能减碳方面的显著优势。未来几年，随着新材料项目陆续投产，公司成长性将更加确定。分析师对恒力石化给予“买入”评级，但需注意潜在的市场和政策风险。