20250423-东海证券-恒力石化-600346.SH-公司简评报告_盈利显韧性_分红重回报_3页_328kb

恒力石化（600346）公司简评总结

核心内容

恒力石化作为中国民营大炼化龙头企业，展现出良好的盈利韧性及综合成本优势，同时在聚酯新材料领域持续扩张，推动业绩增长。公司当前估值合理，具备长期分红能力，整体表现稳健，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现营业总收入2364.01亿元，同比增长0.65%；归母净利润70.44亿元，同比增长2.01%。2025年一季度营收为570.24亿元，环比改善5.78%。尽管部分指标如扣非归母净利润同比下降，但公司整体盈利表现稳健。

• 成本优势：受益于2024年原油和煤炭价格下降，公司采购成本有效降低，进一步凸显其“油煤化”融合的综合成本优势。预计2025年油价继续下行，公司有望进一步受益于炼化行业的景气周期。

• 新材料板块增长显著：2024年公司聚酯新材料板块销量达564.17万吨，同比增长38%；营业收入达417.66亿元，同比增长22%；毛利率达14.11%，同比增长3.71个百分点。南通基地的12条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目正在稳步推进，预计2025年逐线投产，助力公司成为功能性膜材料领域的全球领先企业。

• 现金流与分红能力：公司2024年及2025年一季度经营活动现金流量净额分别为227.33亿元和77.46亿元，显示经营稳健。2024年股利支付率为44.97%，分红金额达31.68亿元。随着资本开支高峰接近尾声，公司有望进一步强化分红能力，提升股东回报。

• 盈利预测与估值：根据最新季报及审慎原则，公司2025年-2027年每股盈利（EPS）预测分别为1.10元、1.57元、1.83元。对应的PE（以2025年4月22日收盘价计算）分别为14.15倍、9.90倍和8.52倍，估值逐步走低，但公司成长性与回报能力依然突出。

关键信息

• 数据日期：2025/04/22
• 收盘价：15.58元
• 总股本：703,910万股
• 资产负债率：76.55%
• 市净率（P/B）：1.68倍
• 净资产收益率（ROE）：3.19%
• 12个月内最高/最低价：17.23元/12.13元

财务预测概览

风险提示

• 下游需求不及预期
• 能源原料价格剧烈波动
• 项目建设进度不及预期

投资评级说明

分析师声明与免责声明

本报告由东海证券研究所分析师吴骏燕、谢建斌、张季恺撰写，基于合法合规的公开资料及实地调研，分析和判断独立、客观，不构成投资建议。报告信息和意见仅反映分析师个人观点，不保证真实性、准确性或完整性。东海证券及其关联机构可能持有报告涉及的公司证券并进行交易，但不保证投资收益或分担损失。

附录：主要财务比率