电子材料系列1，溅射靶材行业报告：“靶”关之材，国产替代进行时-20180212-华泰证券-22页-1mb

靶材行业研究报告总结

核心内容

靶材是薄膜制备的关键原料，广泛应用于半导体、显示、磁记录、光伏等领域。随着磁控溅射技术的发展，靶材市场需求不断增长，尤其在半导体、显示、薄膜太阳能电池等领域的带动下，全球靶材市场预计在2016-2019年保持13%的复合增速，市场规模将超过163亿美元。国内靶材企业正加速突破国外垄断，逐步实现国产替代。

主要观点

1. 行业前景广阔
   靶材市场在全球范围内稳步增长，2016年全球市场规模已达113.6亿美元。预计2018-2020年，国内靶材市场增速将维持在20%以上，受益于半导体和显示产业向中国大陆转移。

2. 市场集中度高，日美主导高端市场
   全球靶材市场由日、美企业主导，2017年其市场份额约占全球市场的80%。国内靶材企业虽然起步较晚，但已逐步切入全球主流供应链。

3. 国内供需差距显著，国产替代加速
   2015年国内靶材需求占全球约25%，但企业市场份额不足2%。随着国内高纯铝产量提升和进口免税政策结束，国内靶材企业成本优势凸显，有望提升全球市场份额。

4. 国内靶材企业异军突起
   江丰电子、有研新材、阿石创、隆华节能等企业已具备一定的技术实力和产能，逐步打破国外垄断，成为国内靶材行业的重要参与者。

关键信息

市场规模与增速

• 全球溅射靶材市场2016年为113.6亿美元，预计2016-2019年复合增速为13%，2019年将超过163亿美元。
• 半导体、平板显示、太阳能电池是靶材需求增长的主要驱动力。
• 2016年国内高纯溅射靶材市场规模约153.5亿元人民币，占全球市场的24.17%。

技术壁垒与制造工艺

• 靶材制造涉及纯化和制备两个关键环节，纯化包括化学提纯和物理提纯，制备方法包括铸造法和粉末冶金法。
• 靶材的纯度、致密度、成分和组织均匀性等性能指标直接影响镀膜质量。

国内靶材企业

• 江丰电子：国内半导体靶材龙头，成功打破日、美垄断，布局显示靶材。
• 有研新材：有研集团控股，具备高纯金属材料和靶材一体化供应能力。
• 阿石创：国内平面显示靶材领先企业，快速扩建产能。
• 隆华节能：通过收购四丰电子、广西晶联，进入显示靶材领域，成为新增长极。

政策与产业趋势

• 国家政策支持半导体、显示等产业发展，推动靶材国产化进程。
• 2018年底进口靶材免税期结束，国内靶材企业成本优势凸显。
• LCD大尺寸趋势和OLED渗透率提升带动显示靶材需求增长。

风险提示

• 半导体产业增速不及预期，可能向东南亚转移。
• 晶硅电池成本下降，可能抑制薄膜太阳能电池发展。
• CVD技术可能替代PVD技术，影响靶材市场需求。

行业评级

• 行业评级：有色金属（稀有金属II）“增持”（维持）
• 公司评级：江丰电子（增持）、有研新材（中性）、阿石创（中性）、隆华节能（中性）

估值情况（2018年）

结论

靶材行业是国家重点支持的战略性产业，随着国内技术进步和政策扶持，国产替代进程加速。国内企业正通过技术突破和产能扩张，逐步进入全球高端市场。未来3年，国内靶材市场有望保持20%以上增速，行业前景乐观，建议关注江丰电子、有研新材、阿石创、隆华节能等企业。