20230309-红塔证券-策略深度报告_2023年2月物价数据点评_6页_447kb

2023年2月物价数据点评总结

核心内容概述

本报告对2023年2月中国居民消费价格指数（CPI）与工业生产者价格指数（PPI）进行了详细分析，指出两者均出现回落，但背后反映出经济复苏的不稳定性及结构性变化。

主要观点

CPI走势分析

• CPI环比下降0.5%，同比上涨1%，较上月同比涨幅收窄1.1个百分点。
• 翘尾因素贡献约0.7个百分点，新涨价因素贡献约0.3个百分点。
• 核心CPI同比上涨0.6%，环比下降0.2%，略超季节性预期，反映居民服务消费恢复不稳定。

食品价格影响

• 食品价格环比下降2%，是CPI主要下拉项，影响CPI下降约0.38个百分点。
• 其中，猪肉价格环比降幅扩大至11.4%，鲜菜价格下降4.4%，合计影响CPI下降约0.28个百分点，占总降幅的50%以上。
• 食品价格回落主要由年后需求减少及供给增加所致。

非食品价格影响

• 非食品项环比下降0.2%，影响CPI下降约0.13个百分点。
• 服务业需求季节性回落，加上务工人员返城增加供给，导致服务价格大幅下行，如飞机票、交通工具租赁费、旅游价格分别下降12%、9.5%、6.5%，电影票、美发服务等也出现价格下滑。

PPI走势分析

• PPI环比持平，同比降幅扩大至1.4%，较上月收窄0.6个百分点。
• 翘尾因素和新涨价因素分别影响-0.9和-0.5个百分点。

生产资料价格

• 生产资料环比上行0.1%，主要受节后企业复工复产和重大项目开工推动，黑色金属矿采选业上涨3.9%，有色金属矿采选业上涨1.7%，黑色金属冶炼和压延加工业上涨2.1%，石油和天然气开采业上涨1.7%。

生活资料价格

• 生活资料环比下降0.3%，降幅与上月持平。
• 食品类降幅收窄0.4个百分点，衣着类降幅与上月持平为0.3%，一般日用品类和耐用消费品类价格分别下降0.3%和0.5%，均较前值扩大0.3个百分点。
• 煤炭价格因保供稳价政策及天气转暖，环比下降2.2%，拖累PPI下行。

关键信息总结

• CPI回落原因：春节效应消退、需求季节性回落、供给充足。
• PPI由负转平：生产资料需求回升，但生活资料价格持续下行。
• 未来展望：
  • CPI：居民服务消费恢复不稳定，需关注超额储蓄转化为消费动能的节奏。
  • PPI：企业生产加快、地产保交楼及基建投资将支撑PPI温和回升，但受翘尾效应、美联储加息预期及内需不足影响，预计上半年仍为负增长，下半年可能转正，但上行空间有限。
• 风险提示：
  • 国内消费修复斜率过缓
  • 地缘政治冲突加剧
  • 美联储加息超预期
  • 海外经济过快衰退

研究团队信息

• 宏观总量组：杨欣（分析师）、卢婉琪（研究助理）
• 其他研究组：消费组、生物医药组、智能制造组、高新技术组、新材料新能源组等
• 联系方式：各研究组分析师联系方式及业务领域详见表格。

法律声明

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表格信息

总结

2023年2月CPI和PPI均出现回落，反映出当前经济复苏不稳固。CPI回落主要受食品和非食品价格下行影响，而PPI由负转平则受益于生产资料需求回升，但生活资料价格持续走低。未来需关注居民消费动能、猪肉价格走势及PPI修复斜率，同时警惕外部风险对物价的影响。