20211014-国信证券-多维度估值观察_基金重仓股逆势抬升_38页_4mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年9月中旬至10月中旬A股市场及主要行业和指数的估值变化情况，指出A股市场行情发生显著变化，基金重仓股逆势上涨，估值分化趋势有所调整。同时，海外市场估值多数下行，投资性价比凸显。

主要观点

• A股行情变化：自9月中旬上证综指创下近六年新高后，市场风格迅速转变，周期股回调，基金重仓股表现亮眼，走出一轮反弹行情。
• 基金重仓股表现：基金重仓股TOP100市盈率中位数为51.3倍，处于2010年以来的79%历史分位点；相对市盈率为1.55倍，位于94%的历史分位点，估值已基本触底反弹。
• A股整体估值：截至2021年10月13日，全部A股市盈率（TTM）中位数为33.1倍，处于自2000年以来的23%历史分位数附近，整体估值水平较低。
• 估值分化情况：A股估值分化程度小幅扩大，市盈率75分位数与25分位数的比值为3.19倍，处于80%的历史分位数附近。
• 主要指数表现：沪深300、中证500、中证1000等主要指数市盈率中位数均较上月明显回落，中证500估值中位数达历史极低水平。
• 行业估值分析：多数行业估值普遍下行，但食品饮料行业逆势上涨，估值中位数提升至41.5倍；部分行业如国防军工、通信估值较高，有色金属、钢铁、化工等行业估值大幅回落。
• 海外市场估值：全球主要股市估值多数下行，恒生指数、沪深300指数处于全球极低水平，投资性价比凸显；标普500、道琼斯工业指数市净率较高，而恒生指数市净率处于极低水平。

关键信息

• 基金重仓股：在经济结构变化背景下，优质公司相对估值合理区间有所抬升，估值分化可能成为新常态。
• 投资机会：建议关注“内需、科技、绿色”领域中具有成长性的公司。
• 估值分位数：多数行业估值处于历史低位，但部分行业如国防军工、通信相对估值较高。
• 估值分化：18个行业内部分化程度超过历史均值，农林牧渔、交通运输分化程度显著提升。
• 估值指标：市盈率和市净率是主要分析指标，不同行业和指数的分位数变化反映市场估值趋势。

风险提示

• 历史经验不代表未来，经济增速下行和通胀超过预期可能对市场产生影响。

估值变化趋势

• A股整体：估值中位数快速回落，非金融板块估值也明显下降。
• 主要指数：估值全线回落，分化程度普遍扩大，除创业板外。
• 基金重仓股：相对估值大幅提升，但内部分化程度仍高。
• 海外市场：估值多数下行，恒生指数、沪深300处于全球洼地，标普500、道琼斯工业指数市净率较高。

行业分析

• 上游原材料：估值快速下行，内部分化扩大，有色金属、钢铁、采掘等行业估值显著下降。
• 中游工业品：估值普遍下行，国防军工、电气设备等行业估值分化明显。
• 下游消费品：食品饮料估值逆势抬升，其余行业估值普遍下行，农林牧渔、交通运输等分化程度高。
• 大金融板块：估值普遍下行，银行、地产分化明显。
• TMT板块：估值下行，内部分化程度降低，但仍处于历史较高水平。

估值数据

• 基金重仓股TOP100：市盈率中位数为51.3倍，市净率中位数为9.73倍。
• 基金重仓股TOP400：市盈率中位数为43.7倍，市净率中位数为6.5倍，内部分化程度明显。
• 行业估值：食品饮料、医药生物、电子等行业市盈率中位数处于较高水平，而建筑材料、公用事业等行业处于历史低位。

总结

本报告强调在经济结构变化和货币政策宽松的背景下，A股市场估值分化可能成为新常态。基金重仓股相对估值已基本触底反弹，建议关注“内需、科技、绿色”领域的优质成长股。同时，海外市场估值多数下行，恒生指数和沪深300指数处于全球极低水平，投资性价比凸显。行业估值普遍下行，但部分行业如食品饮料、国防军工相对估值较高，需关注其未来表现。