2022年5月“十强转债”组合-20220504-国信证券-28页_1mb
报告摘要
“十强转债”组合总结（2022年5月）
核心内容概述
2022年5月“十强转债”组合基于对债市、股市及转债市场走势的综合分析，旨在平衡风险与收益，配置具有稳定盈利能力和行业增长潜力的转债品种。整体市场处于宽信用与宽货币环境下，债市表现偏弱，但转债因债底保护具备一定抗跌能力。股市在疫情后呈现结构性调整，但整体下行空间有限，市场机会集中在稳增长与消费领域。
主要观点
- 债市展望：在宽信用和宽货币政策支持下，债市整体呈现熊市特征，预计10年期国债收益率上行至3.1%-3.2%。货币政策仍具备支持空间，通胀不会显著制约。
- 股市展望：政策向市场传导需时间，市场下行空间有限。短期建议关注基建、新基建、传统周期类及消费板块；中长期则关注估值较低的成长行业。
- 转债市场表现：4月转债市场相对正股抗跌，平均转股溢价率上升，债底保护作用明显。但转债价格仍处于历史高位，转股价值偏低，需关注溢价率压缩风险。
- 配置策略：建议关注具有稳定盈利能力和行业增长潜力的品种，尤其是稳增长相关及消费类标的。同时，对前期正股超跌的核心成长品种，若转债价格不高，可适当放宽溢价率要求。
关键信息
转债市场关键指标
| 项目 | 2022/4/29 | 与年初相比 | 与上月底相比 |
|---|---|---|---|
| 算术平均价格（元） | 129.96 | -14.27% | -2.78% |
| 算术平均平价（元） | 88.01 | -28.26% | -15.05% |
| 平价指数 | 88.91 | -11.24% | -1.85% |
| 算术平均债底（元） | 93.73 | -0.55% | 0.16% |
| [90,125)转股溢价率-算术平均(%) | 21.21 | -3.25% | 2.62% |
| 全体-算术平均转股溢价率(%) | 59.36 | 24.90% | 18.10% |
| 平均纯债溢价率(%) | 20.08 | -12.25% | -1.02% |
十强转债组合
| 转债代码 | 转债名称 | 正股简称 | 余额（亿元） | 转债价格（元） | 平价（元） | 转股溢价率（%） | 评级 | 正股股价（元） | 转股价（元） | 赎回触发价（元） | 赎回条款 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 128081.SZ | 海亮转债 | 海亮股份 | 30.05 | 115.30 | 93.50 | 23.32 | AA | 9.06 | 9.69 | 12.60 | (30,15),130% |
| 123105.SZ | 拓尔转债 | 拓尔思 | 8.00 | 126.20 | 105.62 | 19.48 | AA- | 10.52 | 9.96 | 12.95 | (30,15),130% |
| 123071.SZ | 天能转债 | 天能重工 | 6.94 | 123.23 | 101.14 | 21.84 | AA- | 8.00 | 7.91 | 10.28 | (30,15),130% |
| 113634.SH | 珀莱转债 | 珀莱雅 | 7.52 | 127.38 | 102.80 | 23.92 | AA | 201.46 | 195.98 | 254.77 | (30,15),130% |
| 113516.SH | 苏农转债 | 苏农银行 | 12.89 | 118.02 | 98.32 | 20.03 | AA+ | 5.28 | 5.37 | 6.98 | (30,15),130% |
| 128140.SZ | 润建转债 | 润建股份 | 10.90 | 135.58 | 106.74 | 27.01 | AA | 28.18 | 26.40 | 34.32 | (30,15),130% |
| 127013.SZ | 创维转债 | 创维数字 | 9.77 | 131.64 | 109.39 | 20.34 | AA | 12.35 | 11.29 | 14.68 | (30,15),130% |
| 110081.SH | 闻泰转债 | 闻泰科技 | 85.98 | 113.72 | 68.03 | 67.16 | AA+ | 65.78 | 96.69 | 125.70 | (30,15),130% |
| 128135.SZ | 洽洽转债 | 洽洽食品 | 13.40 | 122.01 | 88.51 | 37.86 | AA | 53.13 | 60.03 | 78.04 | (30,15),130% |
| 110064.SH | 建工转债 | 重庆建工 | 30.06 | 115.50 | 102.58 | 4.16 | AA | 4.80 | 4.53 | 5.89 | (30,15),130% |
十强转债详细分析
润建转债（128140.SZ）
- 公司简介：润建股份是通信网络管维领域的最大民营企业，积极拓展能源信息新应用。
- 财务指标：正股PE为20.26，历史分位数为5.46%；公司市值64.46亿元，2021年营收66.02亿元，销售毛利率19.50%。
- 推荐理由：受益于通信设施增长，运维市场持续扩张；公司订单稳步增长，积极拓展新业务领域。
苏农转债（113516.SH）
- 公司简介：苏农银行是江苏特色农商行，处于业务快速扩张期。
- 财务指标：正股PE为8.67，历史分位数为16.05%；公司市值95.20亿元，2021年营收38.34亿元，销售毛利率未提供。
- 推荐理由：业务聚焦中小企业，服务能力强；贷款发放灵活度优于大行，2022年一季度新签合同增长显著。
闻泰转债（110081.SH）
- 公司简介：闻泰科技主营半导体、光学模组及ODM业务。
- 财务指标：正股PE为40.44，历史分位数为31.83%；公司市值819.84亿元，2021年营收527.29亿元，销售毛利率17.75%。
- 推荐理由：半导体业务强劲，临港晶圆厂投产助力业绩增长；光学模组产能提升，ODM业务受益于5G和折叠屏趋势。
天能转债（123071.SZ）
- 公司简介：天能重工是国内风机塔筒供应商，市占率领先。
- 财务指标：正股PE为19.21，历史分位数为31.62%；公司市值64.58亿元，2021年营收40.81亿元，销售毛利率24.64%。
- 推荐理由：风电行业高景气，公司订单稳定增长；积极拓展新能源发电运营业务，增强抗风险能力。
珀莱转债（113634.SH）
- 公司简介：珀莱雅是国内化妆品龙头，积极布局新品牌。
- 财务指标：正股PE为67.18，历史分位数为62.15%；公司市值404.95亿元，2021年营收46.33亿元，销售毛利率67.57%。
- 推荐理由：产品线丰富，渠道拓展积极；新品牌布局助力增长，公司治理高效。
洽洽转债（128135.SZ）
- 公司简介：洽洽食品是国内包装瓜子市占率第一，积极拓展坚果产品。
- 财务指标：正股PE为31.61，历史分位数为72.75%；公司市值269.37亿元，2021年营收59.85亿元，销售毛利率30.86%。
- 推荐理由：传统产品稳固，新产品线贡献增长；销售渠道拓展迅速，海外市场增长显著。
创维转债（127013.SZ）
- 公司简介：创维数字是VR及宽带连接业务的龙头。
- 财务指标：正股PE为32.44，历史分位数为50.23%；公司市值131.32亿元，2021年营收108.47亿元，销售毛利率16.96%。
- 推荐理由：VR业务技术积累深厚，宽带连接受益于千兆网络升级；产品进入量产阶段，前景良好。
拓尔转债（123105.SZ）
- 公司简介：拓尔思是语义智能软件龙头，服务政企客户。
- 财务指标：正股PE为30.60，历史分位数为12.67%；公司市值75.19亿元，2021年营收10.29亿元，销售毛利率64.82%。
- 推荐理由：客户覆盖广泛，产品毛利率高；舆情监控需求上升，公司业务增长潜力大。
总结
2022年5月“十强转债”组合涵盖多个行业，包括通信、建筑、电子、食品饮料、银行等，具有较强的行业覆盖性和成长性。建议投资者关注稳增长和消费类标的，同时对前期正股超跌的成长品种适当放宽溢价率要求，以获取潜在收益。整体配置需结合市场走势和个股基本面进行动态调整。
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