> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会 0625 总结 ## 核心内容概览 本次开源晨会聚焦于近期的市场走势与行业动态，重点分析了沪深300及创业板指数近一年的走势，并对5月财政数据及通信行业液冷技术进展进行了点评。同时，会议还对债券市场及股票投资评级体系进行了简要说明。 --- ## 指数走势分析 - **沪深300及创业板指数**：近一年走势显示市场波动较大，但整体呈现结构性行情。 - **行业表现**： - **涨幅前五行业**：电子（+4.148%）、建筑材料（+4.101%）、综合（+3.195%）、基础化工（+1.908%）、通信（+0.912%）。 - **跌幅后五行业**：农林牧渔（-2.900%）、美容护理（-2.776%）、银行（-2.478%）、商贸零售（-2.287%）、煤炭（-2.213%）。 --- ## 财政数据点评（2026年5月） ### 一般公共预算 - **收入**：同比增长6.6%（前值+6.7%），其中中央收入增长10.8%（+9.2%），地方收入增长2.8%（+4.4%）。 - **支出**：同比下降1.6%（-3.2%），中央支出增长11.3%（+5.5%），地方支出下降4.4%（-5.0%）。 - **非税收入**：同比提升5.6%（-5.3%），回升至正区间，对收入端的贡献转正。 ### 政府性基金预算 - **收入**：同比下降20.3%（-26.4%），其中土地出让收入同比下降35.8%（-34.8%），占比54.0%。 - **支出**：同比下降11.5%（-20.8%），中央支出增长252.2%（+25.3%），地方支出下降21.7%（-22.2%）。 --- ## 债市观点 - **10年国债目标区间**：预计在2%-3%之间，中枢或为2.5%。 - **基本面**：经济修复不及预期证伪，叠加宽信用、宽财政政策，周期有望加速回升。 - **宽货币**：若出现宽货币政策（如降准降息、买债），收益率或短暂下行后上行。 - **通胀预期**：预计通胀回升，需关注PPI环比能否持续为正。 - **资金利率**：若通胀持续回升，资金可能收紧，短端债券收益率或上行。 - **地产影响**：地产作为滞后指标，可能在经济指标回升和股市上涨后见底。 - **风险提示**：政策变化、经济变化、中美贸易摩擦等。 --- ## 通信行业点评 ### 液冷技术进展 - **英伟达 Rubin 全液冷方案**：首次完整公开，定义为“数据中心历史上最重要的能效突破之一”，系统内全部采用液冷，无风冷组件，已写入英伟达 DSXAI 工厂参考设计。 - **谷歌 TPUv7 全液冷**：自2026年4月起向云客户开放使用，采用定制微通道冷板设计，预计Q3迎来初步业绩兑现，与英伟达 Rubin 秋季量产形成时间共振。 ### 液冷价值逻辑 - 液冷是 AI 算力产业链核心环节，随着芯片功耗提升，风冷已无法满足散热需求，液冷成为关键价值点。 - 散热不足可能导致 GPU/TPU 降频，训练任务中断，影响算力效率。 - 随着 AI 技术发展，液冷需求或持续增长，具备通胀逻辑。 ### 相关标的推荐 - **推荐标的**：英维克（全球液冷全产业链全自研龙头）。 - **受益标的**：申菱环境、领益智造、银轮股份、远东股份、博杰股份、同飞股份、高澜股份、科创新源等。 - **其他受益标的**：飞龙股份、大元泵业、南方泵业、利欧股份等。 ### 风险提示 - AI 发展不及预期； - 行业竞争加剧； - 中美贸易摩擦等。 --- ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 | | 行业评级 | 说明 | |----------|------| | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现 | | 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平 | | 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现 | --- ## 其他说明 - **估值方法局限性**：本报告所采用的估值方法及模型存在局限，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - **法律声明**：本报告为开源证券股份有限公司所有，仅限客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。 - **分析师承诺**：报告内容真实、客观，分析师未与报告推荐意见存在利益关联。 --- ## 联系方式 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn