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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜提供，内容涵盖产业综合组、消费组的行业动态及投资分析，并附有风险提示、投资评级及联系方式。

一、产业综合组

1. 存储行业动态

• 美光财报表现亮眼：美光发布第三财季财报，总营收达415亿美元，同比增长346%，创连续第五个季度营收新高。
• 毛利率显著提升：毛利率为84.9%，环比增长10%，同比增长超过一倍，创公司新纪录。
• DRAM与NAND业务增长显著：DRAM营收达313亿美元，同比增长343%；NAND营收达99亿美元，同比增长361%。
• 未来展望积极：公司预计第四财季营收将达500亿美元，高于分析师预期，毛利率约为86.0%，并预计存储供需在2027年后仍保持紧张。

2. AI算力行业趋势

• 台积电2027年CoWoS产能分配：辉达122.2万片，同比增长57%；AMD53.0万片，同比增长308%；博通48.4万片，同比增长61%。
• AI算力需求持续增长：AI算力芯片在2027年预计保持50%以上的增长，行业景气度较高。
• 字节跳动加大AI投资：拟借款200亿美元用于扩建数据中心和AI基础设施，资本支出或提升至700亿美元，甚至1000亿美元。
• AI应用支撑增长：字节跳动的AI工具“应用豆包”在国内市占率最高，视频生成大模型性能领先，应用广泛，预计AI算力投资将带动产业链需求高增长。

二、消费组

1. 金至尊集团业绩分析

• 2026财年收入增长显著：总收入13.84亿港元，同比增长94%；内地市场收入11.34亿港元，同比增长102%，占比升至82%。
• 电商渠道表现强劲：内地电商收入3.11亿港元，同比增长128%。
• 同店销售转正：由2025财年的-10%转为+20%，定价首饰同店销售增长达+40%。
• 毛利率提升：毛利率提升5个百分点至40%，反映产品结构优化。
• 经营溢利恢复：撇除黄金对冲亏损后，经营溢利为1.65亿港元，显示核心业务恢复盈利。

2. 风险因素

• 黄金对冲亏损：金价上行导致黄金对冲策略产生显著账面亏损，使股东应占亏损同比扩大61%。
• 库存压力上升：存货规模同比增长70%，平均存货周转天数增加101天。
• 净债务上升：净债务由2025财年末的净现金3153万港元转为4.56亿港元。
• 宏观消费环境偏弱：2026年前五个月商品零售当月同比从3月的1.5%降至5月的-0.7%，CPI酒累计值连续下行。

3. 行业结构性景气

• 黄金珠宝品类逆势增长：尽管整体消费环境偏弱，但黄金珠宝因兼具保值属性与消费升级特征，表现优于整体市场。
• 微观数据验证结构性机会：同店销售转正及定价首饰高增为黄金珠宝行业的结构性景气提供了实证支持。

风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。

投资评级

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