> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-06-25） ## 核心内容概述 本次东吴证券晨会聚焦于宏观策略、固收金工、行业推荐及个股点评，涵盖国际局势、债券市场、半导体测试设备、智能计算芯片及乳制品行业等多个领域，分析市场动态与投资机会。 --- ## 宏观策略：美伊瑞士会谈分析 ### 主要观点 - **会谈成果**：美伊双方在瑞士举行了会谈，确立了60天内达成最终和平协议的时间路线，建立沟通机制，市场视为局势缓和的积极信号。 - **谈判性质**：会谈更多是技术性磋商，旨在推进此前谅解备忘录内容的落实，而非最终协议的签署。 - **短期预期**：预计短期内双方未能就核心议题达成一致，但将维持霍尔木兹海峡开放状态，通航量恢复缓慢。 - **长期影响**：若冲突长期化，各国将寻求替代运输方案，如管道运输，从而降低对霍尔木兹海峡的依赖，缓解原油价格压力。 ### 关键信息 - 霍尔木兹海峡通航量是影响全球原油供给的重要因素。 - 原油价格受会谈影响回落至80美元/桶以下。 - 会谈未解决核心争议，如核问题及海峡管理权限。 - 霍尔木兹海峡通航量可能在60天后降至接近0，若谈判失败。 --- ## 固收金工：宝钛转债点评 ### 主要观点 - **转债估值**：宝钛转债债底估值为98.39元，YTM为1.54%，债底保护较好。 - **上市预期**：预计上市首日价格在133.25~147.92元之间，中签率约为0.0133%。 - **公司基本面**：宝钛股份为国内钛材一体化加工龙头企业，产品广泛应用于航空、航天、舰船等高精尖领域。 ### 关键信息 - 宝钛转债发行规模为35亿元，评级为AAA。 - 公司2025年营收同比减少8%，但钛产品业务占比仍保持较高水平。 - 产品结构有所调整，其他金属产品业务处于扩张但稳定状态。 --- ## 行业推荐：卓胜微 ### 主要观点 - **业绩拐点**：公司射频业务受益于海外巨头退出及国产替代加速，L-PAMiD模组进入放量周期。 - **技术壁垒**：公司具备12英寸特色工艺+SOI双工艺量产能力，布局硅光芯片，受益AI算力需求增长。 - **成长空间**：射频+硅光双轮驱动，打开千亿成长空间，当前业绩底部反转趋势明确。 ### 关键信息 - 公司为国内射频前端全链条自主可控的龙头企业。 - 2026年起L-PAMiD模组放量，有望实现数倍增长。 - 2024-2030年全球硅光芯片市场复合增速达46%。 - 预计2026-2028年营业收入分别为40.96/50.01/61.83亿元，归母净利润为-0.03/2.62/4.87亿元。 --- ## 行业推荐：长川科技 ### 主要观点 - **业绩表现**：2026H1预计实现归母净利润9.0~10亿元，同比大幅增长。 - **国产替代**：公司为国内测试机龙头，受益于国产替代加速及封测厂扩产。 - **市场空间**：全球存储与SoC测试机市场有望突破120亿美元，国内需求快速增长。 ### 关键信息 - 长川科技2026-2028年归母净利润分别为21.5/30.4/41.5亿元，对应PE分别为79/56/41倍。 - 公司技术国内领先，成长性突出，维持“买入”评级。 - HBM 3D堆叠结构推动测试道数倍增长，存储测试设备需求进入爆发期。 --- ## 行业推荐：壁仞科技 ### 主要观点 - **行业地位**：壁仞科技为国内领先的通用智能计算解决方案提供商，专注GPU及软硬件协同。 - **成长潜力**：受益于国产替代加速，公司营收增速显著，2025年同比增长207%。 - **技术优势**：自研架构、平台化模式及系统级交付能力，构建技术护城河。 ### 关键信息 - 2025年营收达10.35亿元，同比增长207%。 - 公司预计2026-2028年营收分别为24.8/96.3/144.5亿元，对应PS分别为55/14/9倍。 - 首次覆盖，给予“买入”评级。 --- ## 行业推荐：妙可蓝多 ### 主要观点 - **BC双驱**：公司BC端业务双轮驱动，营收高增，盈利拐点临近。 - **产业链整合**：深度整合形成全产业链优势，B端与C端协同发展。 - **管理优化**：内部管理更加精细，销售费用率显著下降，盈利改善明显。 ### 关键信息 - 2025年营收、归母净利润分别为56.3亿元和1.2亿元。 - 2026-2027年预计归母净利润为3.5/4.7亿元，2028年为6.1亿元，对应PE分别为28/20/16倍。 - 公司有望重回分红轨道，维持“买入”评级。 --- ## 风险提示 - **宏观层面**：美伊冲突局势发展超预期，原油价格波动，地缘政治环境变化。 - **行业层面**：国产替代进展不及预期，行业竞争加剧，光通信业务研发与商业化不及预期。 - **公司层面**：核心业务市场需求不及预期，新产品研发及商业化进度不及预期，供应链及地缘政治风险。 --- ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 --- ## 总结 本次晨会内容涵盖国际政治局势、债券市场分析、半导体测试设备、智能计算芯片及乳制品行业，重点分析了美伊会谈对全球原油市场的潜在影响，以及宝钛转债、卓胜微、长川科技、壁仞科技、妙可蓝多等个股的投资价值。整体上，市场对中长期趋势持积极态度，但短期仍存在较大不确定性。各行业均展现出较强的国产替代潜力与成长空间，建议投资者关注相关领域的投资机会。