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东吴证券晨会纪要总结（2026-06-25）

核心内容概述

本次东吴证券晨会聚焦于宏观策略、固收金工、行业推荐及个股点评，涵盖国际局势、债券市场、半导体测试设备、智能计算芯片及乳制品行业等多个领域，分析市场动态与投资机会。

宏观策略：美伊瑞士会谈分析

主要观点

• 会谈成果：美伊双方在瑞士举行了会谈，确立了60天内达成最终和平协议的时间路线，建立沟通机制，市场视为局势缓和的积极信号。
• 谈判性质：会谈更多是技术性磋商，旨在推进此前谅解备忘录内容的落实，而非最终协议的签署。
• 短期预期：预计短期内双方未能就核心议题达成一致，但将维持霍尔木兹海峡开放状态，通航量恢复缓慢。
• 长期影响：若冲突长期化，各国将寻求替代运输方案，如管道运输，从而降低对霍尔木兹海峡的依赖，缓解原油价格压力。

关键信息

• 霍尔木兹海峡通航量是影响全球原油供给的重要因素。
• 原油价格受会谈影响回落至80美元/桶以下。
• 会谈未解决核心争议，如核问题及海峡管理权限。
• 霍尔木兹海峡通航量可能在60天后降至接近0，若谈判失败。

固收金工：宝钛转债点评

主要观点

• 转债估值：宝钛转债债底估值为98.39元，YTM为1.54%，债底保护较好。
• 上市预期：预计上市首日价格在133.25~147.92元之间，中签率约为0.0133%。
• 公司基本面：宝钛股份为国内钛材一体化加工龙头企业，产品广泛应用于航空、航天、舰船等高精尖领域。

关键信息

• 宝钛转债发行规模为35亿元，评级为AAA。
• 公司2025年营收同比减少8%，但钛产品业务占比仍保持较高水平。
• 产品结构有所调整，其他金属产品业务处于扩张但稳定状态。

行业推荐：卓胜微

主要观点

• 业绩拐点：公司射频业务受益于海外巨头退出及国产替代加速，L-PAMiD模组进入放量周期。
• 技术壁垒：公司具备12英寸特色工艺+SOI双工艺量产能力，布局硅光芯片，受益AI算力需求增长。
• 成长空间：射频+硅光双轮驱动，打开千亿成长空间，当前业绩底部反转趋势明确。

关键信息

• 公司为国内射频前端全链条自主可控的龙头企业。
• 2026年起L-PAMiD模组放量，有望实现数倍增长。
• 2024-2030年全球硅光芯片市场复合增速达46%。
• 预计2026-2028年营业收入分别为40.96/50.01/61.83亿元，归母净利润为-0.03/2.62/4.87亿元。

行业推荐：长川科技

主要观点

• 业绩表现：2026H1预计实现归母净利润9.0~10亿元，同比大幅增长。
• 国产替代：公司为国内测试机龙头，受益于国产替代加速及封测厂扩产。
• 市场空间：全球存储与SoC测试机市场有望突破120亿美元，国内需求快速增长。

关键信息

• 长川科技2026-2028年归母净利润分别为21.5/30.4/41.5亿元，对应PE分别为79/56/41倍。
• 公司技术国内领先，成长性突出，维持“买入”评级。
• HBM 3D堆叠结构推动测试道数倍增长，存储测试设备需求进入爆发期。

行业推荐：壁仞科技

主要观点

• 行业地位：壁仞科技为国内领先的通用智能计算解决方案提供商，专注GPU及软硬件协同。
• 成长潜力：受益于国产替代加速，公司营收增速显著，2025年同比增长207%。
• 技术优势：自研架构、平台化模式及系统级交付能力，构建技术护城河。

关键信息

• 2025年营收达10.35亿元，同比增长207%。
• 公司预计2026-2028年营收分别为24.8/96.3/144.5亿元，对应PS分别为55/14/9倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

行业推荐：妙可蓝多

主要观点

• BC双驱：公司BC端业务双轮驱动，营收高增，盈利拐点临近。
• 产业链整合：深度整合形成全产业链优势，B端与C端协同发展。
• 管理优化：内部管理更加精细，销售费用率显著下降，盈利改善明显。

关键信息

• 2025年营收、归母净利润分别为56.3亿元和1.2亿元。
• 2026-2027年预计归母净利润为3.5/4.7亿元，2028年为6.1亿元，对应PE分别为28/20/16倍。
• 公司有望重回分红轨道，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观层面：美伊冲突局势发展超预期，原油价格波动，地缘政治环境变化。
• 行业层面：国产替代进展不及预期，行业竞争加剧，光通信业务研发与商业化不及预期。
• 公司层面：核心业务市场需求不及预期，新产品研发及商业化进度不及预期，供应链及地缘政治风险。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

总结

本次晨会内容涵盖国际政治局势、债券市场分析、半导体测试设备、智能计算芯片及乳制品行业，重点分析了美伊会谈对全球原油市场的潜在影响，以及宝钛转债、卓胜微、长川科技、壁仞科技、妙可蓝多等个股的投资价值。整体上，市场对中长期趋势持积极态度，但短期仍存在较大不确定性。各行业均展现出较强的国产替代潜力与成长空间，建议投资者关注相关领域的投资机会。