20220825-安信证券-吉林化纤-000420.SZ-2022年H1业绩受疫情影响_碳纤维业务未来可期_5页_829kb

吉林化纤 (000420.SZ) 2022年H1业绩总结

核心内容概述

吉林化纤于2022年8月24日发布2022年半年报，报告期内实现营业收入18.63亿元，同比增长10.93%；但归母净利润为-0.95亿元，同比下降332.30%。公司业绩受吉林市疫情减产及原材料、能源价格上涨影响较大，但环比有所改善，且已实现扭亏为盈。

主要观点

• 业绩受疫情影响：公司因疫情导致减产，直接影响利润，但随着全面复产，业绩逐步恢复。
• 粘胶纤维业务表现：公司主要收入来自粘胶纤维产品，包括粘胶长丝和短纤，2022H1销量和价格均有所上升。
• 碳纤维业务布局：全资子公司凯美克小丝束碳纤维生产线已全部达产，年产能600吨，预计下半年将为公司带来稳定营收。同时，公司参股吉林宝旌，具备大丝束碳纤维生产能力，产能达8000吨/年。
• 产业结构调整：公司通过委托加工等方式优化传统主业结构，聚焦先进材料发展。
• 资产注入计划：公司集团承诺3年内完成国兴碳纤维控股权注入，进一步增强大丝束碳纤维产能和竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为18.63亿元，同比增长10.93%。
• 归母净利润：2022H1为-0.95亿元，同比下降332.30%。
• 扣非归母净利润：2022H1为-0.41亿元，同比下降203.57%。
• 期间费用率：2022H1为8.98%，较去年改善3个百分点。

成本与费用控制

• 管理费用率：2022H1为2.46%，同比减少0.44个百分点。
• 财务费用率：2022H1为5.61%，同比减少2.36个百分点，主要受益于汇兑损益冲减。
• 费用率改善空间：公司持续优化费用控制，提升运营效率。

碳纤维业务进展

• 凯美克小丝束碳纤维：年产600吨，已全部达产。
• 吉林宝旌大丝束碳纤维：具备25-50K大丝束碳纤维生产能力，产能为8000吨/年，保持满产满销。
• 碳纤维复材拉挤板项目：2022年7月已落地，建成后预计年收入可达15.4亿元。

未来盈利预测

• 2022-2024年净利润：预计分别为0.5亿元、2.2亿元、3.5亿元。
• 估值：2022年对应估值225.6倍，2023年为50.6倍，2024年为32.4倍。

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为6.99元。

风险提示

• 粘胶长丝需求不及预期。
• 碳纤维投产不及预期。
• 风电、光电、氢能源等行业发展不及预期。
• 资产注入不及预期。

结构优化与转型

• 传统主业调整：通过与河北吉藁合作，优化粘胶短纤生产结构，聚焦先进材料。
• 碳纤维业务发展：积极布局碳纤维产业链，利用产业优势和技术能力，提升在大丝束碳纤维领域的竞争力。
• 资产整合计划：集团承诺注入国兴碳纤维控股权，增强公司整体碳纤维产能和市场地位。

总结

吉林化纤在2022年H1业绩受疫情和成本上涨影响，但环比有所改善。公司传统粘胶纤维业务仍为收入主要来源，而碳纤维业务则展现出强劲增长潜力。随着小丝束碳纤维产能释放及大丝束碳纤维项目推进，公司有望在未来几年实现盈利增长和业务转型。投资建议为“买入-A”，目标价为6.99元，但需关注行业需求及资产注入进展等潜在风险。