20240607-中原证券-乖宝宠物-301498.SZ-2023年年报及2024年一季报点评_业绩快速增长_品牌力持续提升_5页_864kb

乖宝宠物（301498）2023年报及2024一季报分析总结

投资要点

1. 业绩增长强劲

   • 2023年：公司营收达432.7亿元，同比增长2736%；归母净利润42.9亿元，同比增长6068%，其中Q4单季归母净利润同比增长128.67%。
   • 2024Q1：营收109.7亿元，同比增长2133%；归母净利润148亿元，同比增长7449%，费用增长推动盈利提升，毛利率达41.14%。

2. 行业前景广阔

   • 宠物食品市场规模增长空间巨大，2023年我国宠物犬猫数量同比分别增长11%、68%，专业宠粮渗透率低（猫粮成品化率仅34.3%）。
   • 海外头部企业集中度高，CR3仅16.6%（中国），宠物食品行业将加速集中。

3. 品牌建设与产品优化

   • 自有品牌收入274.5亿元，同比增长341.5%，宠物零食/主粮占比50.06%/48.24%，主粮毛利率高。
   • 结构优化带动毛利率同比提升42.5个百分点至36.84%，销售费用率上升反映品牌推广投入增加。

4. 投资评级与估值

   • 维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润55.3亿、71.3亿、87.0亿元，对应EPS 1.38元、1.78元、2.18元。
   • 当前PE区间为3732倍-2372倍，低于可比公司估值均值，未来成长空间支撑合理估值。

财务数据摘要

• 盈利能力：毛利率、净利率逐季提升，ROE同比增速达902%。
• 费用变化：销售费用上升推动品牌势能，管理费用同步增长。
• 行业对比：宠物食品C3集中度低，头部企业受益于行业整合。

风险提示
原料、汇率波动及渠道拓展不及预期可能影响业绩表现。