20240827-山西证券-乖宝宠物-301498.SZ-线上销售保持高增速_主粮产品盈利水平继续提升_5页_415kb

宠物食品公司乖宝宠物（301498SZ）研究报告总结

公司概况

乖宝宠物（301498SZ）是一家专注于宠物食品及用品的企业，在国内宠物食品行业中占有重要地位。公司近年来业绩表现强劲，其主营业务收入和盈利能力持续提升。

业绩表现

根据2024年上半年的财务报告，公司实现了收入242.7亿元，同比增长174.8%；归母净利润30.8亿元，同比增长499.2%；扣非归母净利润29.1亿元，同比增长422.8%。这些数据显示公司业务扩张迅速，盈利能力显著增强。

产品结构与毛利率

• 主粮产品：收入119.9亿元，同比增长184.5%，毛利率达44.7%，同比提升12.78%。
• 零食产品：收入119.4亿元，同比增长173.2%，毛利率为39.19%，同比提升3.19%。
• 综合毛利率：达到42.09%，同比增长7.88%，主要得益于主粮业务的增长和成本优化。

费用与投入

公司加大了销售和研发投入，销售费用同比增长436.6%，主要用于品牌推广和渠道建设。研发投入增长57.3%，体现了公司在产品研发和创新方面的持续投入。

渠道与品牌建设

公司在电商平台的直销业务表现突出：

• 第三方平台直销收入同比增长6124%，占比达35.85%。
• 阿里系及抖音平台贡献了25.10%的收入，同比增长507.1%。
• 2024年“618”大促期间，麦富迪和弗列加特两大品牌表现优异，收入同比增长超40%。

投资建议

研究机构维持公司“增持-A”的评级，预计2024-2026年净利润将持续增长，分别为55.8亿元、69.5亿元和82.2亿元。当前股价对应2024和2025年PE分别为344倍和276倍，估值较高，但仍建议增持。

风险提示

• 原材料价格波动
• 政策及管理风险
• 食品安全风险
• 全球化市场竞争加剧风险

总结评论

乖宝宠物在主营业务增长、毛利率提升以及品牌推广等方面表现优异，收入与利润均实现大幅增长。公司通过带动主粮和自产品牌的增长，增强了盈利能力。在通货膨胀与行业竞争加剧的背景下，公司依然保持了良好的竞争态势。未来值得关注的增长点包括抖音等新渠道及高端自产品牌的扩展。