20240607-中原证券-乖宝宠物-301498.SZ-2023年年报及2024年一季报点评_业绩快速增长_品牌力持续提升_5页

乖宝宠物(301498)2023年报及2024Q1季报分析

一、公司业绩表现

• 2023年营收432.7亿元，同比增长27.36%；归母净利润42.9亿元，同比增长60.68%；扣非后归母净利润42.2亿元，同比增长61.76%。
• 2024Q1营收109.7亿元，同比增长21.33%；归母净利润14.8亿元，同比增长74.49%。公司自有品牌及OEM业务增速显著，产品结构优化推动盈利提升。

二、行业竞争优势

宠物食品行业渗透率低，市场规模仍有较大增长空间。

• 猫粮/狗粮成品化率低于欧美日成熟市场（宠物犬粮34.3%/19.3%，美国/日本分别达到75.5%/91.8%）。
• 受益于宠物数量增长（2023年犬6,980万只+6.8%，猫5,175万只+11%），头部企业市占率逐步提升（2022年CR3为16.6%），集中度将持续提高。

三、产品结构与财务表现

• 主粮业务占比提升显著，2023年零食同比增长108.6%，主粮50.35%；自有品牌收入同比增长341.5%，国内业务增长393.8%。
• 财务指标改善：毛利率从32.59%升至36.84%（同比+4.25pcts），净利率从9.91%升至14.95%（同比+2.04pcts）。

四、投资评级与展望

证券分析师维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润为55.3亿/71.3亿/87.0亿元，对应PE（估值）37.32/28.94/23.72倍。
认为公司处于合理估值区间，潜力成长空间较大。

五、风险提示

• 原料价格波动
• 汇率风险
• 渠道拓展不及预期

报告总结：乖宝宠物凭借高增长的自有品牌业务、优化的产品结构及较强的行业竞争力，成为宠物食品市场重要参与者。报告指明未来行业前景良好，给予增持建议。