20231025-华创证券-乖宝宠物-301498.SZ-2023年三季报点评_业绩表现超前公告上限_扩张节奏与盈利能力双强_5页_656kb

乖宝宠物2023年三季报总结

业绩表现：
公司2023年前三季度实现营收3112亿元，同比增长2511%；归母净利润314亿元，同比增长4499%。第三季度单季营收1047亿元，同比增长3073%；归母净利润109亿元，同比增长3684%。扣非归母净利润同比增幅也强劲。

盈利能力：
毛利率和净利率大幅提升。前三季度毛利率为35.77%，同比增加40.7个百分点；净利率为10.13%，同比增加14.7个百分点。第三季度毛利率达38.84%，净利率为10.33%，显示盈利能力持续增强，主要得益于自有品牌发展和供应链优化。

增长驱动因素：
自有品牌比重提升，特别是麦富迪主品牌和高端品牌弗列加特的拓展。公司聚焦自主品牌，同时提升供应链效率，降低成本，品牌与收入双向驱动效应显著。期间费用率变动：销售费用率上升与品牌宣传增加相关；管理费用率上升源于收入增长和职工薪酬增加；研发和财务费用率相对稳定。

投资建议：
华创证券维持“推荐”评级，上调23-25年EPS预测至1.00元、1.28元、1.69元/股，对应PE为42倍、33倍、25倍。DCF估值法给出目标价48元/股（基于24年预测），建议增持。

风险提示：
市场竞争加剧、自有品牌拓展不及预期、原材料价格波动、汇率波动和国际政治经济环境变化可能影响业绩。

财务预测：
预计2023-2025年营业收入年均增速高位，归母净利润翻倍增长。主要财务指标显示强劲增长潜力，如毛利率在35%以上，净利率保持在10%以上，ROE从152%提升至141%。

农业组分析师雷轶等提供研究报告支持。