20171025-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_4页_854kb

中信银行研究报告总结

核心内容

本报告由分析师薛慧如发布，日期为2017年10月25日，对中信银行（998HK）的财务表现、业务转型及投资评级进行了分析。报告指出中信银行的财务数据符合预期，但其估值较低，存在较大的提升空间。

主要观点

1. 财务表现

• 净利润：2017年第三季度净利润为347亿元人民币，基础EPS为0.68元人民币，同比增长0.56%。
• 贷款与存款：总贷款同比增长12.0%，总存款同比下降2.2%。
• 净息差：净息差同比下降23个基点，季度环比上升1个基点至1.78%。
• 净利息收入与非利息收入：净利息收入同比下降6.6%，而非利息收入同比增长10.5%。
• 资本充足率：资本充足率由2016年底的12.0%和2017年中期的11.9%略微下降至11.8%。
• 不良贷款率与拨备覆盖率：不良贷款率由2016年的1.69%和2017年中期的1.65%上升至1.66%，拨备覆盖率由156%上升至161%。

2. 零售转型效果显现

• 中信银行自2015年起推动零售银行转型，逐步减少对高风险行业的贷款依赖，增加零售贷款占比。
• 贷款结构变化：制造业、采矿业和批发零售业贷款占比从2015年的27%和2016年的22%下降至2017年中的18%，零售贷款占比从26%上升至37%。
• 同业负债占比：计息负债中同业负债占比从2015年的23%和2016年的21%下降至2017年中的19%。
• 资产结构优化：零售业务的转型使得公司的资产结构更加健康，基本面有望进一步改善。

3. 估值与AH折价

• 中信银行港股年初至今涨幅仅为9%，而同期银行板块和国企指数涨幅分别达到23%和21%。
• 中信银行当前港股市净率（PB）为0.50倍，低于行业平均的0.73倍。
• 中信银行港股相比A股折价33%，而行业平均折价约为19%。
• 报告通过PB偏离度指标（剔除ROE影响）指出中信银行的估值偏低，存在较大的修复空间。

4. 投资评级与目标价

• 投资评级：维持“Outperform”评级，目标价为6.03港币，对应2018年0.55倍PB。
• 盈利预测：预计2017-2019年每股收益分别为0.89元、0.97元和1.07元，同比增速分别为5%、9%和10%。
• 上行空间：目标价相比当前价格有19%的上行空间。

关键信息

• 公司背景：报告由申万宏源证券研究部发布，公司不持有目标公司股份或衍生品，但可能有关联方持有超过1%的股份。
• 披露义务：公司已履行其披露义务，投资者可通过指定邮箱或网站获取更多披露信息。
• 投资建议：报告认为中信银行的低估值和AH折价将使其在市场情绪修复中受益，建议投资者增持。

投资评级定义

• Outperform：预期在12个月内股价上涨10%至20%。
• BUY：预期在12个月内股价上涨超过20%。
• Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
• Underperform：预期股价在12个月内下跌10%至20%。
• SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。

行业评级定义

• Overweight：行业表现优于整体市场。
• Equal weight：行业表现与整体市场相近。
• Underweight：行业表现劣于整体市场。

风险提示

• 报告内容仅为参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况独立决策，注意市场风险。
• 报告内容可能因市场变化而更新，投资者需关注最新信息。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券的客户使用，其他人员不得视为客户。
• 报告基于公开信息，公司不对信息的真实性、准确性或完整性作出保证。
• 报告内容可能与后续发布的资料不一致，投资者需自行判断。
• 报告版权归申万宏源证券所有，未经授权不得复制、传播或使用。

分发范围

• 香港：仅限专业投资者。
• 英国：仅限符合特定标准的“相关人士”。
• 新加坡：仅限认证投资者和机构投资者。