20201115-华泰证券-银行业2021年度策略_柳暗又花明_危机促转机_36页_2mb

银行业2021年度策略总结

核心内容概览

• 行业评级：重申2021年对银行板块的“增持”评级，认为银行基本面修复、行业转型及资金结构变化将推动估值提升。
• 估值与趋势：银行板块估值处于近十年低位，2021年有望迎来修复机会，市场资金结构变化（国际化、机构化、被动化）将助推估值提升。
• 投资推荐：重点推荐优质股份行（兴业银行、平安银行、招商银行）及特色区域性银行（常熟银行、成都银行、宁波银行）。
• 基本面展望：2021年银行基本面有望继续修复，利润增速预计为7.1%，部分龙头银行有望达到15%。
• 行业趋势：银行业正经历特色化、零售化、轻型化和综合化四大趋势，为未来增长提供空间。

主要观点与关键信息

1. 行业评级与配置价值

• 重申对银行板块的“增持”评级，认为2021年银行基本面修复、行业转型及资金结构变化将推动估值提升。
• 当前银行板块估值和仓位处于底部，配置价值凸显。
• 推荐“两小两中”组合，包括优质股份行和特色区域性银行。

2. 经营展望：政策支持与基本面修复

• 信贷投放：定向支持小微、民企及两新一重行业，带动信贷平稳增长。
• 息差表现：2021年息差有望企稳回升，预计全年息差为2.05%，较2020年微升1bp。
• 资产质量：不良贷款率或下行，信用成本有望边际改善。
• 资本补充：监管政策趋严，但创新资本工具和现有工具盘活有望缓解资本压力。

3. 行业趋势：四大转型方向

• 特色化：政策聚焦中小银行，特色中小行经营有望更上层楼。
• 零售化：双循环驱动消费升级，零售转型空间广阔，零售贷款占比持续提升。
• 轻型化：财富管理、数字支付成为重要方向，优秀银行有望在轻型化中脱颖而出。
• 综合化：综合化经营促使母行与子公司协同联动，区域性银行有望通过特色经营实现差异化发展。

4. 资金配置趋势

• 国际化：资本市场开放提速，北向资金及QFII/RQFII仍有增长空间，推动A股投资风格趋同海外。
• 机构化：保险、养老金、银行理财等中长期资金入市，偏好蓝筹股，利好银行股。
• 被动化：指数基金规模扩大，银行股因高稳定性、高股息率、高流动性更受青睐。

重点推荐银行

风险提示

• 经济下行超预期：若经济持续低迷，可能影响银行资产质量及盈利能力。
• 资产质量恶化超预期：若不良贷款率上行超预期，可能对银行利润造成压力。
• 资本补充压力：监管趋严，资本补充渠道可能受限。

关键数据与图表分析

• 2020年银行板块走势：银行指数累计下跌4.50%，跑输上证指数，但股份行、区域性银行表现优于大行。
• 资产规模：2020年银行资产同比增速及贷款同比增速保持高位，预计2021年资产增速稳中略降。
• 息差表现：2020年净息差为2.04%，预计2021年将企稳回升至2.05%。
• 不良贷款率：2020年不良贷款率1.52%，预计2021年将有所改善。
• 资本补充压力：四家G-SIBs资本缺口达2.98万亿元，需持续补充资本。

未来展望

• 宏观经济回暖：将带动银行利润修复，估值有望提升。
• 政策支持：定向支持中小银行，助力其特色化发展。
• 金融科技融合：数字支付、财富管理等轻型化业务将成为增长新引擎。
• 综合化经营：母行与子公司协同联动，提升整体竞争力。

结论

2021年银行业将迎来基本面修复与估值提升的机会，政策支持、资金结构变化及业务转型趋势将共同推动银行股表现。重点推荐兴业银行、平安银行、招商银行、常熟银行、成都银行及宁波银行等优质银行，它们在特色化、零售化、轻型化和综合化方面表现突出，具备较强的盈利能力和增长潜力。