银行业2021年度策略：柳暗又花明，危机促转机-20201115-华泰证券-36页_999kb

银行业2021年度策略总结

核心内容

• 行业评级：重申对银行板块的“增持”评级，认为宏观经济复苏和政策支持将推动基本面修复，提升估值。
• 板块表现：2020年银行板块整体跑输大盘，但股份行和区域性银行表现优于大型银行。
• 估值水平：银行板块估值处于近十年历史低位，具备配置价值。
• 投资建议：推荐优质股份行（如兴业银行、平安银行、招商银行）及特色区域性银行（如常熟银行、成都银行、宁波银行）。
• 行业趋势：银行业正经历特色化、零售化、轻型化和综合化四大趋势，为未来提供广阔发展空间。

主要观点

• 基本面修复：预计2021年上市银行归母净利润同比增速有望修复至7.1%，部分龙头银行可能达到15%。
• 政策支持：定向支持小微和民营企业、两新一重行业，有助于信贷投放平稳增长。
• 息差企稳：随着货币政策常态化和个贷占比提升，息差有望企稳，2021年预计息差微升至2.05%。
• 资产质量改善：不良率或下行，信贷成本有望改善，银行加大拨备计提力度，提升风险抵御能力。
• 资本补充压力：资本监管趋严，但创新资本工具有望推出，缓解资本补充压力。
• 零售转型：双循环驱动消费升级，零售业务成为增长亮点，招商银行、平安银行、常熟银行零售贷款占比超50%。
• 财富管理：国内银行财富管理成长空间较大，AUM毛利率有提升潜力。
• 数字支付：支付业务成为轻型化重要路径，有助于客户沉淀和中间业务增长。
• 综合化经营：子公司协同赋能母行，增强竞争力，区域性银行有望通过差异化策略取得优势。

关键信息

• 2021年展望：宏观经济逐步复苏，银行基本面有望继续修复，板块估值和仓位处于底部，配置价值凸显。
• 政策影响：定向支持政策、资本补充工具创新、监管趋严等政策将对银行经营产生深远影响。
• 市场趋势：A股三大资金配置趋势（国际化、机构化、被动化）助推银行板块估值提升。
• 重点推荐银行：
  • 兴业银行：推荐“商行+投行”模式，目标价22.56元，买入评级。
  • 平安银行：对公零售同发展，目标价21.60元，买入评级。
  • 招商银行：零售业务标杆，目标价45.40元，增持评级。
  • 常熟银行：小微金融标杆，目标价10.37元，增持评级。
  • 成都银行：坚守本源业务，目标价13.63元，增持评级。
  • 宁波银行：机制领先，布局综合化经营，目标价40.59元，买入评级。

行业趋势分析

特色化

• 政策持续聚焦中小银行，特色中小行在服务小微企业方面更具优势。
• 金融供给侧改革背景下，中小银行有望在差异化经营中取得更高发展。

零售化

• 随着双循环战略实施，零售业务迎来发展机遇。
• 银行零售贷款占比逐步提升，招商银行、平安银行、常熟银行已超50%。
• 零售转型在金融统一监管趋势下更具公平竞争环境。

轻型化

• 财富管理、数字支付成为轻型化重要方向。
• 银行通过理财子公司、科技赋能等方式提升财富管理能力。
• 数字支付有助于客户流量积累和资金沉淀，为综合金融生态建设提供支撑。

综合化

• 银行通过设立子公司（如金融租赁、消费金融、理财等）实现综合化经营。
• 子公司与母行协同联动，提升整体盈利能力与抗风险能力。
• 区域性银行通过特色牌照和业务布局，实现差异化发展。

资金配置趋势

• 国际化：资本市场开放提速，北向资金和QFII/RQFII持续增加，投资风格趋同海外。
• 机构化：保险、养老金等中长期资金入市，偏好高股息率、高流动性的银行股。
• 被动化：指数基金加速崛起，银行股因稳定性和流动性成为首选。

风险提示

• 经济下行超预期可能导致银行资产质量恶化。
• 资本补充压力可能影响银行的资本充足率。
• 政策执行力度不及预期可能影响银行发展节奏。

总结

2021年银行板块面临基本面修复、政策支持、资金配置变化等多重机遇。在宏观经济复苏和行业转型趋势下，银行股具备配置价值。重点推荐优质股份行及特色区域性银行，把握行业复苏和转型红利。同时，需关注政策执行力度、经济环境变化及资本补充压力等风险因素。