20171025-兴业证券-新研股份-300159.SZ-民参军体量龙头_增长强劲潜力巨大_6页_621kb

新研股份（300159）证券研究报告总结

核心内容

本报告为新研股份（300159）发布于2017年10月25日的证券研究报告，分析师为石康和黄艳，研究助理为李博彦。报告对新研股份的业务布局、财务表现、投资价值及风险提示进行了全面分析，并给出“增持”评级。

主要观点

• 业务布局稳健：公司是航空航天装备制造领域体量最大的民营企业，同时在民参军领域军品收入与利润体量最大。公司产品主要服务于我国八大飞机主机厂、四大航空发动机主机厂、八大航天主机厂、四大航天发动机主机厂，并与七个主机厂结为战略合作伙伴关系。
• 民机业务拓展迅速：公司积极参与中国商飞C919改进工程项目，并参与C929型飞机零部件联合设计，同时与波音、空客、庞巴迪的一级供应商合作，拓展国际业务。
• 业绩增长强劲：公司2017年前三季度营收达10.51亿元，同比增长37.41%；归母净利2.57亿元，同比增长139.4%。预计2017~2019年净利润分别为451亿、670亿、871亿，净利润率逐年提升。
• 估值与评级：预测2017~2019年EPS分别为0.30元、0.45元、0.58元，对应估值分别为40倍、27倍、21倍，继续给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2016年（百万元）	2017E（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）
营业收入	1791	2101	2693	3350
营业利润	261	513	774	1018
净利润	251	451	670	871
毛利率	33.3%	55.6%	57.7%	56.7%
净利率	14.0%	21.5%	24.9%	26.0%
ROE（净资产收益率）	4.3%	7.2%	9.8%	11.4%
每股收益（EPS）	0.17	0.30	0.45	0.58
每股经营现金流	0.13	0.17	0.42	0.42
每股净资产	3.90	4.19	4.61	5.14
总市值（百万元）	18078.07	-	-	-
流通市值（百万元）	11519.74	-	-	-

财务比率分析

比率	2016年	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	27.9%	17.3%	28.2%	24.4%
营业利润增长率	-21.9%	96.9%	50.8%	31.4%
净利润增长率	-16.6%	79.7%	48.5%	30.1%
资产负债率	26.8%	25.3%	24.3%	23.3%
流动比率	2.88	1.45	2.06	3.19
速动比率	2.51	1.30	1.87	2.88
资产周转率	23.0%	25.4%	30.5%	34.8%
PE（市盈率）	72.0	40.1	27.0	20.8
PB（市净率）	3.1	2.9	2.6	2.4

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

风险提示

• 农机行业呈现下滑态势，未来发展预期存在不确定性。
• 国内民机和国际合作业务认证周期较长，前期投入较大，利润体现相对滞后。

结论

新研股份在航空航天装备制造领域具有显著的市场地位和增长潜力。公司业务布局稳健，民机业务拓展迅速，业绩增长强劲，未来3~5年有望保持高速增长。基于其财务表现和行业前景，继续给予“增持”评级。投资者需关注行业周期性波动及认证周期带来的不确定性。