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再22转债总结

核心内容

再22转债是再升科技发行的可转换公司债券，旨在支持公司业务扩张和新产品研发。该转债发行规模为5.1亿元，债项与主体评级均为AA-，转股价为6.04元，截至2022年9月27日转股价值为94.54元。预计转债上市价格为123元左右，市场或给予30%的溢价。

主要观点

• 转债基本要素：再22转债期限为6年，票息算术平均值为1.18元，到期补偿利率为10%。债底为82.21元，纯债价值一般。
• 申购分析：预计首日配售规模为65%，剩余网上申购规模为1.79亿元。若网上申购账户数量在950-1050万户之间，中签率预计在0.0017%-0.0019%之间。
• 估值分析：公司PE(TTM)为26.53倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏高水平，市值58.21亿元，处于同业较高水平。
• 股票表现：公司今年以来正股下跌34.67%，同期行业指数下跌18.26%，股票弹性一般。
• 风险提示：包括原材料成本变动、国际贸易局势变化、汇率波动、新冠疫情对出口的影响、核心技术人员流失、工艺配方泄密及管理风险等。
• 建议：建议积极参与再22转债申购。

关键信息

公司基本面

• 业务领域：公司专注于“干净空气”和“高效节能”两大领域，主要产品包括超细纤维、膜材、吸附材料、微静电材料、油气分离材料及隔音隔热材料等。
• 产品应用：产品广泛应用于工业、民用、医疗、电子、农牧业、军工、航空航天等领域。
• 主要产品：包括微纤维玻璃棉、玻璃纤维滤纸、VIP芯材、AGM隔板、干净空气设备及VIP板。
• 2022H1财务数据：
  • 营业收入7.90亿元，同比上升0.18%
  • 归母净利润1.10亿元，同比下降21.48%
  • 毛利率29.04%，同比下降3.54pct
  • 销售费用率2.90%，管理费用率6.70%，财务费用率-0.04%，研发费用率6.92%
• 产能利用率：
  • 玻璃纤维棉产能利用率89.97%
  • 玻璃纤维滤纸产能利用率87.65%
  • VIP芯材产能利用率73.62%
  • AGM隔板产能利用率53.10%
  • 干净空气设备产能利用率58.11%

行业分析

• “干净空气”行业：尚处不成熟阶段，成长空间较大。受国家政策和市场需求推动，工业、医疗、民用等领域对空气洁净系统需求快速增长。
• “高效节能”行业：受益于绿色低碳趋势，VIP板及其芯材在家电、建筑、冷链等领域有广泛应用，前景良好。
• 市场前景：新能源汽车座舱空调滤芯市场前景广阔，公司已布局相关产品研发，具备较强的技术优势。

募投项目分析

• 年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目：投资总额21293万元，拟投入募集资金21290万元，建设周期24个月，预计毛利率28.43%。
• 年产8000吨干净空气过滤材料建设项目：投资总额17500万元，拟投入募集资金15500万元，建设周期24个月，预计毛利率30.14%。
• 干净空气过滤材料智慧升级改造项目：投资总额4937万元，拟投入募集资金4930万元，建设周期18个月，预计毛利率29%。
• 补充流动资金：拟投入募集资金9280万元。

竞争对手分析

总结

再22转债作为再升科技的重要融资工具，具备一定的投资价值。公司专注于“干净空气”和“高效节能”领域，产品广泛应用于多个行业，具备较强的技术和市场优势。尽管面临一定的行业风险，但公司通过募投项目扩展产能、研发新产品，有望提升市场竞争力。建议投资者积极参与再22转债申购，但需注意相关风险。