20250413-华泰期货-铅周报_基本面表现欠佳_但板块带动铅价仍表现强劲_7页_621kb

铅市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前铅市场的主要表现及影响因素，指出尽管基本面存在一定压力，但铅价仍表现出较强的韧性，主要得益于有色板块整体偏强的走势。报告涵盖矿端供应、原生铅与再生铅生产、消费情况以及库存变化等多个方面，为投资者提供了详尽的市场洞察。

主要观点

1. 矿端供应

• 中美关税政策：美国铅精矿二季度订单预期下滑，但其他国家进口未受影响，整体市场保持平稳。
• 国内铅精矿市场：银价下跌未显著冲击主流含银计价系数，仅个别冶炼厂对低银矿计价略有松动。
• 4月计价系数调整：市场对调整仍存分歧，若银价持续走弱可能引发议价。
• 进口情况：4月铅进口窗口开启或增加粗铅进口，但铅精矿仍以刚需采购为主，预计4月加工费维持稳定。

2. 原生铅生产

• 4月11日当周开工率：三省原生铅冶炼企业开工率小幅回升至 62.01%，较上周提升0.53个百分点。
• 区域差异：
  • 河南：部分冶炼厂仍处于检修状态，产量维持平稳。
  • 湖南：一家小型冶炼厂完成检修复产，开工率环比上升1.9个百分点。
  • 云南：生产保持稳定。
  • 江西：某冶炼厂仍未恢复减产产能。
  • 华东：某冶炼厂将检修计划推迟至5月初。

3. 再生铅生产

• 4月11日当周开工率：四省再生铅开工率为 61.18%，环比下降1.28个百分点。
• 生产调整：部分炼厂因原料价格跌幅不及铅价且铅锭销售承压选择检修减产。
• 废电瓶供应：当前供应偏紧，需关注炼厂原料库存变化及铅价走势对生产的影响。

4. 消费情况

• 铅蓄电池企业开工率：4月11日当周综合开工率为 73.25%，环比上升3.04个百分点。
• 复产情况：节后企业复产为主因，但受淡季影响及铅价波动，部分企业成品库存偏高，复产力度有限。
• 汽车蓄电池企业：复产进度相对滞后，部分企业延长假期。
• 电动自行车及汽车蓄电池市场：处于传统淡季，经销商采购谨慎，部分企业未恢复满产。

5. 库存变化

• 社会库存：4月11日当周降至 6.95万吨，较4月3日减少500吨，较4月7日减少400吨。
• 铅价波动：受中美贸易争端影响，沪铅主力合约一度跌至 16165元/吨。
• 再生铅企业行为：因冶炼利润转亏，部分企业暂停销售，但下游企业逢低采购意愿增强，推动库存小幅下降。

关键信息

• 市场情绪：铅价表现强劲，主要受益于有色板块整体偏强。
• 基本面：铅市场基本面表现欠佳，原生与再生铅产量逐步恢复，但消费端受淡季及铅价波动影响，复产有限。
• 库存趋势：社会库存小幅下降，铅价止跌企稳后需关注再生铅企业生产调整。
• 风险提示：
  • 冶炼产量提升
  • 消费淡季影响过大
  • 流动性收紧

策略建议

• 单边策略：中性
• 套利策略：暂缓

图表说明

• 图1至图16提供了铅市场相关数据的可视化分析，包括升贴水、TC、成本、开工率、库存及价格变化等，数据来源均为 SMM华泰期货研究院。

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