20250413-银河期货-铅周报_宏观影响消退_铅价高位震荡运行_26页_2mb

铅周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年4月铅市场的行情与逻辑，涵盖原料供应、冶炼情况、需求端变化及库存数据等多个方面。整体来看，铅价在宏观影响消退后进入高位震荡阶段，供应端相对稳定，但需求端受传统铅电蓄替换淡季影响有所走弱。报告还提供了交易策略建议，包括单边、套利及衍生品策略的分析。

主要观点

1. 原料供应端

• 原生铅供应：

  • 国内北方矿山仍处于爬产阶段，冶炼厂原料库存相对高位，矿端供应稳定。
  • SMM国产铅精矿周度加工费维持在650元/金属吨，进口铅精矿加工费为-20美元/千吨。
  • 2025年2月铅精矿进口量为10.16万吨，环比下降15.34%，但同比增长49.05%。
  • 2025年1-2月铅精矿进口累计达22.17万吨，累计同比增长54.17%。
  • 废电瓶报废量减少，导致含铅废料价格易涨难跌，废电动车电池均价为10075元/吨，废白壳均价为9850元/吨，废黑壳均价为10200元/吨。

• 再生铅供应：

  • 再生铅冶炼厂原料短缺，成本高企，供应或因成本问题有所减少。
  • 含铅废料价格高位对再生铅企业成本形成支撑，影响其利润空间。

冶炼端分析

• 原生铅冶炼：

  • 铅价下跌，原生铅冶炼厂利润接近盈亏线。
  • 冶炼厂生产情绪稳定，预计原生铅产量将持续维持。
  • 部分企业因检修影响产量，但整体开工率未明显下滑。

• 再生铅冶炼：

  • 再生铅企业因原料成本高企，利润承压，供应或有所收缩。
  • 再生铅企业综合成本及盈亏情况显示其经营压力较大。

需求端分析

• 铅蓄电池需求：

  • 铅蓄电池企业开工率下降，经销商成品库存增加，显示需求疲软。
  • 传统铅电蓄替换进入淡季，铅消费走弱。

• 汽车需求：

  • 国内汽车产销对铅市场有一定提振作用。
  • 但新能源汽车及传统燃油车产量数据未提供具体变化趋势。

• 其他需求：

  • 摩托车、电力、通信等领域的铅需求表现不一，部分领域因建设量减少而影响需求。

库存数据

• 国内社会库存：

  • 截至4月10日，SMM铅锭五地社会库存为6.95万吨，较4月3日减少500余吨，较4月7日减少约400吨。

• LME库存：

  • 截至4月11日，LME铅库存增加1.22万吨至24.74万吨。

• 冶炼厂库存：

  • 原生铅冶炼厂原料库存维持高位，成品库存相对稳定。
  • 再生铅冶炼厂成品库存有所减少，显示需求疲软。

交易策略建议

• 单边策略：

  • 宏观情绪衰退，铅价重回震荡区间。
  • 关注进口盈亏情况，若进口窗口打开，铅价存在进一步下跌风险。

• 套利策略：

  • 暂时观望，未发现明显套利机会。

• 衍生品策略：

  • 暂时观望，市场不确定性较高。

关键信息

• 铅价高位震荡，主要受原料供应稳定、需求走弱及宏观情绪影响。
• 废电瓶报废量减少，导致含铅废料价格高位运行。
• 再生铅供应受原料短缺和成本高企影响，可能减少。
• 国内政策对铅蓄电池和汽车市场有一定提振作用，但效果有限。
• LME铅库存增加，显示国际市场供应偏紧。
• 期货市场成交量与持仓数据未提供明确趋势，需进一步观察。

数据来源

• SMM（上海有色网）
• IFIND
• 银河期货有限公司

作者信息

• 研究员：陈寒松
• 期货从业证号：F03129697
• 投资咨询证号：Z0020351
• 公司：银河期货有限公司
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