20171208-申万宏源-债市日评_央行维持货币政策不松不紧_年内跟随海外加息概率较低_6页_536kb

2017年12月07日债市日评总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究于2017年12月07日发布的债市日评，主要分析了当日的市场动态、货币政策取向、利率债与信用债的表现，以及相关市场数据。

货币政策分析

• 央行操作：央行重启28天逆回购操作，完全对冲昨日到期量，分别投放7天、14天与28天逆回购1200亿元、500亿元和1000亿元。各期限操作利率不变。
• 市场流动性：银行间流动性总体平稳，资金利率小幅上行。
• 政策意图：央行维持“不松不紧”的货币政策，强调严控杠杆率，避免系统性金融风险。

利率债市场表现

• 收益率走势：国债收益率中，3M和1Y小幅下行，其他期限上行幅度在1-3.5bp之间；国开债6M、1Y、3Y、7Y、10Y收益率小幅下行，而3M、9M、5Y收益率上行。
• 新券发行情况：
  • 进出口行债：1年期、3年期、5年期分别中标4.1264%、4.6355%、4.7152%，较前一日市场利率分别下降5.48bp、6.79bp、7.11bp，中标倍数分别为2.78x、3.46x、2.93x。
  • 国开债：1年期中标利率3.2200%，较前一日市场利率下降87.91bp，中标倍数1.61x；3年期中标利率4.6005%，较前一日市场利率下降7.51bp，中标倍数2.78x；5年期中标利率4.6775%，较前一日市场利率下降3.97bp，中标倍数3.12x；7年期中标利率4.7986%，较前一日市场利率下降6.19bp，中标倍数3.64x。
• 市场预期：由于央行政策不松不紧，且中国经济仍有下行压力、通胀未起，我国央行跟随美联储12月同步加息的概率较低。

信用债市场动态

• 信用债成交：周四信用债交投较活跃，成交收益率高于估值的债券主要分布在交通运输和装饰行业，成交收益率低于估值的债券主要分布在房地产、交通运输等。
• 具体案例：
  • 淮北矿业股份有限公司：更正2015、2016年度财务报表，调减资产、负债和净利润，但经营有所改善。当前资产负债率仍较高（69%），短期偿债压力较大。
  • 雷鸣科技：拟通过发行股份方式收购淮矿股份97.49%股份，实现资产整合上市，但对淮矿股份偿债能力无明显影响。

市场动态汇总

一级市场

• 发行情况：周四共发行100亿元进出口行债和350亿元国开债。
• 重点债券：
  • 进出口行债：1年期、3年期、5年期分别发行40亿元、30亿元、30亿元。
  • 国开债：1年期发行180亿元，3年期发行100亿元，其中3年期债券用于置换10年期债券。

二级市场

• 利率债表现：收益率涨跌不一，短端上行，长端下行。
• 城投债：收益率普遍下行，AAA级1Y、3Y、5Y收益率分别下行2.02bp、0.48bp、0.22bp，AA+级1Y、3Y、5Y收益率分别下行0.02bp、1.48bp、-0.22bp，AA级1Y、3Y、5Y收益率分别下行0.02bp、-1.52bp、-0.22bp，AA-级1Y、3Y、5Y收益率分别下行0.02bp、-1.52bp、-0.22bp。

中短期票据

• 收益率走势：短端下降，长端上升，1Y收益率下降2.02bp，3Y收益率上升1.11bp，5Y收益率下降0.22bp。

结论与展望

• 货币政策：预计央行不会跟随美联储12月同步加息，未来利率走势将更多依赖国内经济数据和通胀情况。
• 市场影响：美联储12月加息对人民币汇率及中美利差影响有限。
• 信用债市场：整体交投活跃，收益率分化明显，房地产、交通运输等行业表现相对较好，但部分行业仍存在较大风险。

关键信息

• 央行维持“不松不紧”货币政策，强调控制杠杆率。
• 资金利率小幅上行，但流动性总体平稳。
• 利率债收益率涨跌不一，短端上行，长端下行。
• 信用债成交活跃，收益率分布不均，部分债券存在较大偏离。
• 淮矿股份经营有所改善，但短期偿债压力仍较大。
• 雷鸣科技拟通过发行股份收购淮矿股份，实现资产整合上市。