20240525-开源证券-滔搏-06110.HK-港股公司信息更新报告_FY2024维持高派息_全域运营能力进一步加强_8页_1mb

滔搏（06110HK）维持“买入”评级，鉴于FY2024年财务表现强劲。公司实现收入2893亿元（同比+69%），净利润221亿元（同比+204%），派息率高达101%，显示出高效盈利能力。核心品牌收入增长65%，其他品牌增长105%，零售收入增速89%，得益于直营模式占比提升至86%。毛利率提升至41.8%，经营利润率9.6%，源于折扣改善和零售占比上升。门店数虽减少64%至6144家，但单店销售面积和坪效优化，H2销售面积环比增长。线上渠道通过社群和小程序扩展，会员贡献93.4%销量。公司合作高端品牌Norda和体育平台Fanatics，以丰富业态，但下调FY2025-2026年盈利预测至248/278亿元，并新增FY2027预测为311亿元，对应PE降至92倍。主要风险包括消费者信心恢复、新品牌合作不确定性和国际品牌复苏不及预期。报告强调良好现金流和存货周转改善，支撑中长期潜力。