20180709-申万宏源-环保行业2018年重点公司中报前瞻_去杠杆PPP承压_运营类逐渐发力_4页_562kb

环保行业2018年重点公司中报前瞻总结

核心内容概述

2018年上半年，环保行业整体净利润预计同比增长 30.07%，略低于2017年同期的 33.25%，显示出行业增速有所放缓。国家持续推进去杠杆政策，对PPP（政府和社会资本合作）模式产生一定影响，导致部分依赖该模式的公司业绩承压。然而，运营类公司因资金相对充沛，表现相对优异，尤其在水处理和固废处理领域，业绩增长较为显著。

主要观点

• PPP模式受压：由于信贷收紧，传统PPP项目推进受阻，影响了部分水处理公司业绩。
• 运营类公司表现突出：水务和固废处理类运营企业由于现金流稳定，业务拓展能力强，在市场环境变化中展现出更好的增长潜力。
• 环保督查推动需求：2018年为环保督查落实年，推动了工业环保治理需求，环境监测板块整体增长 24.53%，但增速略低于2017年。
• 行业分化明显：部分公司业绩增长显著，如高能环境、博世科等，而部分公司则面临下滑，如万邦达、首创股份等。

关键信息

一、各细分板块业绩表现

二、重点公司业绩预测

三、投资策略推荐

由于PPP模式受阻，建议关注运营类公司，特别是具备平台化发展能力和在环保督查下能实现价格提升的公司，推荐标的包括：

• 启迪桑德
• 中金环境
• 龙马环卫

行业展望

• 政策影响：环保督查政策持续推动行业需求，但去杠杆政策对传统PPP项目造成压力。
• 增长趋势：水务和固废处理板块增长较快，显示运营类企业的优势。
• 未来预期：2019年环保行业预计保持稳定增长，但增速可能有所放缓。

附：盈利预测与估值

表 1：重点公司盈利预测（部分）

表 2：关键假设与估值（部分）

投资评级说明

• 买入（Buy）：证券相对强于市场表现 20% 以上。
• 增持（Outperform）：证券相对强于市场表现 5% ~ 20%。
• 中性（Neutral）：证券相对市场表现在 -5% ~ +5% 之间波动。
• 减持（Underperform）：证券相对弱于市场表现 5% 以下。

法律声明

本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。投资者应根据自身情况作出决策，并承担相应风险。如需完整报告，请访问公司网站或联系相关人员。