20180709-华创证券-每周经济观察_去杠杆平衡术_9页_869kb

【每周经济观察】2018年26期总结

核心内容

本报告聚焦2018年6月26日至7月2日期间中国宏观经济运行情况，重点分析了去杠杆政策、货币政策调整、房地产市场调控、工业与农产品价格走势以及人民币汇率变化。报告指出，当前政策导向仍以高质量发展和供给侧改革为核心，避免重回债务驱动增长的老路，同时通过结构性宽松实现经济稳杠杆与去杠杆的平衡。

主要观点

• 坚持高质量发展导向：政策面强调避免通过货币放水来刺激增长，而是通过供给侧改革来提升经济质量。
• 货币政策微调而非转向：虽然货币市场流动性有所宽松，但央行仍坚持稳健中性基调，强调结构调整和精准支持，防止大水漫灌。
• 地产调控持续加码：销售和土地成交数据出现分化，地方政策进一步收紧，打击投机性需求，同时保障刚需。
• 工业生产有所放缓：电力耗煤量上升，钢价小幅下行，显示工业需求有所疲软，但库存变化分化，供需博弈未明。
• 食品价格趋于平稳：猪肉价格弱势震荡，蔬菜价格季节性回升，预计CPI将小幅回升。
• 人民币贬值压力缓解：美元指数走弱，离、在岸人民币贬值速度放缓，央行高层表态增强市场信心。

关键信息

一、房地产市场

• 上周30大中城市商品房日均成交面积同比下降2.94%，环比下降22.01%。
• 一线城市商品房成交面积同比上升4.10%，但环比下降46.68%。
• 二、三线城市商品房成交面积同比分别下降4.08%和4.43%，环比分别下降6.64%和24.41%。
• 地方政策进一步收紧，打击“捂地惜建、囤地不建”行为，提高安居型住房供地比例至60%以上。
• 企业购买的商品住房再次上市年限从“满3年”提高至“满5年”。

二、工业与钢铁市场

• 六大发电集团日均耗煤量环比上升9.79%，同比上升25.83%，显示工业用电需求有所回暖。
• 钢价指数收于151.99，环比下降0.78%，螺纹钢和线材库存环比下降，热卷和中板库存增速放缓。
• 高炉开工率上升0.39%，显示钢铁行业生产有所恢复，但受环保和去产能影响，供给端仍偏紧。
• 河北省计划三年内压减钢铁产能4000万吨，今年目标1200万吨。

三、农产品市场

• 农产品批发价格200指数环比下降0.07%，菜篮子产品批发价格200指数环比下跌0.1%。
• 猪肉价格环比下降0.54%，蔬菜价格环比上升0.9%，显示食品价格整体平稳。
• 预计6月CPI将在食品价格支撑下回升至2%附近。

四、货币政策与流动性

• 央行通过定向降准释放约7000亿元流动性，对冲逆回购到期等因素，市场流动性保持合理充裕。
• 货币市场利率大幅下行，隔夜利率R001收于1.9521%，R007收于2.5278%。
• 央行强调宏观流动性增加与去杠杆不矛盾，政策定力未变，但短期有所微调。

五、人民币汇率

• 美元指数走弱，离、在岸人民币贬值速度放缓。
• 央行高层表态增强市场信心，潘功胜和易纲均表示有能力保持人民币汇率基本稳定。
• 贸易战风险加剧，但人民币贬值压力有所缓解。

总结

报告整体反映了2018年下半年中国经济在去杠杆与稳增长之间的平衡尝试。货币政策虽有微调，但稳健中性基调未变，地产调控进一步收紧，工业与农产品市场走势分化，人民币汇率趋于稳定。政策层面强调结构调整和高质量发展，避免过度依赖货币宽松，推动经济向更可持续的方向转型。