20180620-东吴证券-环保工程及服务_去杠杆_关注资本金生成能力__21页_1mb

环保行业周报总结：去杠杆，关注资本金生成能力！

核心观点

• 去杠杆是当前环保行业的重要趋势，关注资本金生成能力成为关键。
• 环保投资逻辑链为：行业政策 → 空间 → 订单 → 业绩，当前主要痛点在于订单落地到业绩转化的确定性。
• 三个关键影响因素为：
  1. 项目质量，影响贷款能力；
  2. 资本金产生能力，体现公司内生增长能力；
  3. 运营能力，决定长期份额竞争力。

行业要闻

• 蓝天保卫战强化督查启动，预计持续至2019年4月28日，涉及约1.8万人参与。
• 地表水水质自动监测站运维交接工作通知发布，要求6月底完成省级自查，7月底前实现联网运行。
• 蓝天保卫战三年行动计划部署，重点区域为京津冀及周边、长三角、汾渭平原。
• 李干杰强调打好蓝天保卫战需聚焦PM2.5、重点区域、重点时段和重点行业，优化四大结构。
• 多地党政一把手部署督察整改，推动污染防治。
• 74城空气质量排名显示北京5月排名跌至后十，徐州1-5月也进入后十。
• 《污水监测技术规范》等五项国家环保标准征求公众意见。

重点公司公告

中标项目

• 博天环境中标多个污水处理厂及管网PPP项目，总投资约3.18亿元及5.72亿元。
• 东江环保与珠海富山工业园签署《投资协议书》，拟建设绿色工业服务中心，年处置危废17.5万吨，投资总额不低于3.8亿元。
• 中金环境完成金山尾款清偿，并与金山集团签署补充协议，代子公司结算运营补偿款。
• 其他中标公司包括万邦达、蒙草生态、京蓝科技、大千生态、津膜科技、东方园林、美晨生态等。

股权变动

• 高能环境控股股东李卫国累计增持535万股，金额6188万元；董事凌锦明增持140万股，金额1697万元。
• 天壕环境控股股东陈作涛多次增持，合计控制公司股份约23.83%。
• 金圆股份控股股东质押股份，累计质押占公司总股本18.18%。
• 博天环境非第一大股东京都汇能减持公司股份约1%。

对外投资与融资

• 东江环保拟投资建设珠海绿色工业服务中心。
• 巴安水务通过瑞典子公司收购奥地利公司，投资约1亿美元。
• 中国海诚对全资子公司增资，资金来源包括自有资金和留存收益。
• 远达环保与子公司成立项目公司，投资贵州务正道氧化铝工程环保设施。
• 再升科技公开发行可转债，金额1.14亿元。
• 美尚生态获批发行PPP项目专项债券，金额不超过5亿元。

股权激励与公司治理

• 中电环保完成2018年限制性股票激励计划授予登记。
• 格林美获准非公开发行不超过7.63亿股新股。
• 众合科技通过资本公积金转增股本，每10股转增4股。
• 天壕环境部分激励对象自愿放弃认购，调整激励对象人数和股票数量。
• 华金资本下属子公司启动股份制改造，拟挂牌新三板。
• 美晨生态控股股东张磊先生将部分股权质押延期一年。

股权解质押与回购

• 天壕环境控股股东陈作涛多次增持，未出现解质押情况。
• 金圆股份控股股东部分股份解质押。
• 康恩贝误操作买入股份，后进行减持。
• 美晨生态控股股东张磊先生部分股权质押展期及补充质押。
• 金鸿控股控股股东嘉化集团解除部分股份质押。
• 新界泵业调整回购股份价格，由9元/股降至8.8元/股。

资金运作

• 凯迪生态部分子公司进入可再生能源电价附加资金补助目录。
• 深圳能源获得AAA信用评级，债券评级稳定。
• 兴蓉环境全资子公司中标环保项目，金额约2.72亿元。
• 百川能源与河北国奥燃气共同设立邯郸百川国奥热电公司。
• 洪城水业使用闲置募集资金补充流动资金，已全部归还。
• 天翔环境继续停牌，资产重组未完成。
• 铁汉生态继续停牌，重组事项尚存不确定性。
• 盾安环境因资产重组事项停牌。
• 中国天楹因资产重组事项停牌。

重点关注方向

• 危废行业：政策推动供需缺口弥合，建议关注东江环保、中金环境、上海环境、雪浪环境、金圆股份等。
• 再生资源：进口渠道收紧，建议关注启迪桑德、葛洲坝、中再资环（停牌中）等。
• 天然气行业：供需矛盾依然存在，建议关注蓝焰控股、中国燃气、深圳燃气等。
• 市政环保：项目刚性，建议关注国祯环保、碧水源、中金环境、启迪桑德等。

风险提示

• 宏观经济下行可能导致融资环境恶化。
• 政策推广不及预期可能影响行业整体发展。
• 部分公司存在债务问题，如凯迪生态存在资金困难及债务未清偿问题。
• 市场不确定性，如中国天楹、盾安环境等公司重组事项尚未完成。

总结

本报告重点分析了环保行业在去杠杆背景下的投资逻辑，强调了资本金生成能力的重要性，并对当前行业政策、市场动态及重点公司公告进行了梳理。建议关注具备运营现金流推动资本金增厚能力的公司，尤其是危废、再生资源、天然气、市政环保等细分领域。同时，需警惕宏观经济波动和政策执行力度不足带来的风险。