20191028-招商证券-白色家电：一张图看懂冰洗行业景气19.sep-海尔系：低估值_低基数_3页_841kb

报告摘要

本文档是一份由招商证券家电研究组发布的投资研究报告，主要分析了海尔系（海尔电器和海尔智家）在2019年9月的市场表现和行业前景，同时对美的集团及其他家电品牌进行了简要对比，提出了对家电行业的投资建议。

估值优势：海尔电器（1169.hk）和海尔智家（600690）均处于较低估值水平，具有较高的性价比。
- 海尔电器：2020年业绩Wind一致预期为47亿元，扣除净现金后对应PE为7.8x。
- 海尔智家：按Wind一致预期对应2020年PE为10.9x。
市场表现：Q2海尔空调及彩电销售不及预期，但冰洗业务表现稳定，Q3线上销售显著优于竞争对手。
增长预期：预计2019年第四季度至2020年第二季度，海尔系企业将逐步进入低基数周期，增长潜力较大。
产品布局：公司通过高效渠道向低线市场渗透产品，高端品牌卡萨帝预计2019年H2增速环比改善，全年增长约20%。

冰洗行业景气：2019年9月，冰洗行业表现回暖，线上销售增长显著。
冰箱市场：
- 海尔市占率为31.1%，线上市占率24.0%，销量同比-6.3%，ASP为5007元，ASP同比+5.8%。
- 容声市占率12.0%，线上市占率9.4%，销量同比-8.4%，ASP为3843元，ASP同比+7.6%。
- 美的市占率12.3%，线上市占率14.7%，销量同比-2.7%，ASP为4033元，ASP同比+6.7%。
- 美菱市占率10.2%，线上市占率6.1%，销量同比-13.3%，ASP为3786元，ASP同比+7.3%。
- 西门子市占率5.5%，线上市占率2.2%，销量同比-24.4%，ASP为7259元，ASP同比+7.5%。
洗衣机市场：
- 海尔市占率32.7%，线上市占率28.0%，销量同比-2.9%，ASP为3353元，ASP同比+6.5%。
- 小天鹅市占率15.8%，线上市占率15.3%，销量同比-15.6%，ASP为3357元，ASP同比+13.6%。
- 美的市占率12.6%，线上市占率15.9%，销量同比+25.2%，ASP为2123元，ASP同比+4.0%。
- 西门子市占率6.5%，线上市占率2.6%，销量同比-21.8%，ASP为4770元，ASP同比+4.3%。
- 松下市占率6.2%，线上市占率1.8%，销量同比-16.5%，ASP为3975元，ASP同比+11.6%。

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%~20%之间。
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

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