20210803-中泰证券-药明康德-603259.SH-激励计划发布_库威基地收购落地_长期前景可期_3页_681kb
报告摘要
药明康德（603259.SH）公司点评总结
核心内容概述
药明康德（603259.SH）近期发布了多项重要公告，包括2021年H股奖励信托计划、股东利益一致性奖励计划，以及合全药业完成对百时美施贵宝瑞士库威（Couvet）生产基地的收购。这些举措体现了公司在中长期发展上的战略布局和对核心人才的激励，进一步巩固其在全球医药研发外包服务（CXO）领域的领先地位。
主要观点
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激励计划落地，增强团队凝聚力
公司推出两项激励计划，旨在绑定核心骨干员工与公司发展利益，为未来增长奠定坚实基础。其中，H股奖励信托计划涉及金额不超过20亿港币，激励对象包括核心管理人员、技术骨干等，设定2021年营收同比增长34%作为考核目标，体现出公司对业绩增长的信心。 -
联席CEO任命，推动CRDMO战略实施
陈民章博士被任命为联席首席执行官，负责公司化学业务板块，整合合全药业、化学服务部等资源，全面推动CRDMO（合同研究、开发与生产组织）新战略的落地，强化公司“端到端、一体化”服务平台的竞争力。 -
库威基地收购，拓展全球产能布局
合全药业收购百时美施贵宝瑞士库威制剂生产基地，该基地自2018年投入使用，具备全球领先的片剂和胶囊生产能力。此次收购将增强公司全球供应链能力，助力客户商业化项目进入欧洲及其他国际市场，同时提升公司在欧洲市场的份额。
关键信息
财务数据概览（单位：百万元）
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 16535.43 | 21763.20 | 28708.96 | 37428.02 |
| 净利润 | 2960.24 | 4054.30 | 5407.69 | 7211.33 |
| 每股收益（元） | 1.01 | 1.38 | 1.85 | 2.46 |
| P/E（市盈率） | 157.26 | 114.82 | 86.09 | 64.55 |
| P/B（市净率） | 14.33 | 12.66 | 11.36 | 9.99 |
| EBIT增长率 | 65.3% | 11.8% | 34.3% | 34.7% |
| 归母净利润增长率 | 59.6% | 36.96% | 33.38% | 33.35% |
| ROE（净资产收益率） | 9.11% | 11.03% | 13.19% | 15.48% |
投资建议
- 评级：买入（维持）
基于公司持续增长的业绩和“一体化、端到端”服务战略，公司长期增长潜力被看好，预计2021-2023年收入分别为217.63亿、287.09亿和374.28亿元，净利润分别为40.54亿、54.08亿和72.11亿元，公司未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅预期在15%以上。
风险提示
- 公开资料可能存在滞后或更新不及时的风险
- 新药研发投入不及预期
- 核心技术人员流失风险
- 汇率波动风险
估值与财务指标
| 财务比率 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 38.0% | 38.5% | 38.8% | 39.1% |
| 净利率 | 17.9% | 18.6% | 18.8% | 19.3% |
| 资产负债率 | 29.3% | 24.2% | 23.5% | 21.4% |
| 流动比率 | 2.9 | 3.8 | 3.8 | 4.1 |
| 速动比率 | 2.6 | 3.3 | 3.2 | 3.4 |
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.7 |
图表说明
- 图表1：药明康德财务报表预测
展示了公司2020-2023年的资产负债表、现金流量表和利润表预测，反映了公司财务状况的持续改善和盈利能力的稳步提升。
总结
药明康德通过激励计划与战略收购，进一步夯实其在医药外包服务领域的竞争力。公司持续的业绩增长和良好的财务指标支持其长期增长预期，分析师维持“买入”评级，认为其未来6~12个月内表现有望超越市场基准。然而，投资者需关注潜在的市场和运营风险。
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