20180311-广发证券-家用电器行业_家电行业出口专题（2）_行业格局改善_龙头盈利提升_28页_1mb

家电行业出口专题总结

核心内容

中国是全球最大的家电生产国，2017年生产了全球56.2%的家电产品，出口额达625亿美元。大家电如空调、冰箱、洗衣机和电视机的外销收入均突破30亿美元，其中空调和电视机超过100亿美元。多个小家电细分品类如吸尘器、咖啡机、保温杯等外销收入也突破10亿美元。

主要观点

1. 行业格局改善：自2008年起，大家电市场集中度显著提升，提升幅度在13pct-35pct之间。小家电行业中，龙头企业市场份额持续提升，如新宝股份、莱克电气和哈尔斯。
2. 内外因素共同作用：龙头企业的竞争力提升（研发与制造能力）和外部环境压力（人民币升值、原材料涨价）共同推动行业集中度提升。
3. 盈利能力提升：随着出口竞争格局改善，外销毛利率显著上升。白电、小家电板块毛利率提升幅度明显高于黑电。
4. 汇率影响：人民币升值对出口企业短期盈利能力有负面影响，但长期有助于行业集中度提升，龙头企业的市场份额和盈利能力随之增强。

关键信息

行业概况

• 中国生产了全球56.2%的家电，是全球最大生产国。
• 2017年家电出口额达625亿美元，其中大家电各品类外销收入均破30亿美元，小家电多个品类外销收入突破10亿美元。
• 2011-2014年，小家电外销规模从200亿提升至274亿美元，复合增速为37%。

大家电出口格局

• 空调：2008年起，格力和美的占据出口份额的34%；2008-2010年TOP2市场份额提升至52%。
• 冰箱：2014-2016年，CR3从33%提升至46%。
• 洗衣机：2008-2017年，CR3从19%提升至32%。
• 电视机：2010-2012年和2014-2016年，TOP3市场集中度分别提升15pct和10pct。

小家电出口格局

• 吸尘器：2015-2017年复合增速7%。
• 割草机：2014-2016年复合增速-3%。
• 咖啡机：2015-2017年出口销量维持不变。
• 面包机：2015-2017年复合增速8%。
• 搅拌器：2015-2017年复合增速3%。
• 保温杯：2015-2017年复合增速48%，哈尔斯市场份额提升显著。

龙头企业表现

• 新宝股份：2016年成为电热水壶、电热咖啡机、搅拌器、面包机等品类的出口龙头，市场份额显著提升。
• 莱克电气：吸尘器和割草机出口市场份额稳居国内第一，2012-2016年外销份额提升7.0pct。
• 哈尔斯：是唯一一家保温杯市场份额持续提升的企业，2015-2017年市场份额提升1.3pct，外销收入显著增长。

行业集中度与毛利率关系

• 白电：2012-2016年外销毛利率提升12.5pct至21.4%。
• 黑电：2012-2016年外销毛利率提升1.7pct至12.9%。
• 小家电：2012-2016年外销毛利率提升9.1pct至24.7%。

汇率对行业的影响

• 人民币升值对出口企业短期盈利能力有负面影响，但长期有助于行业集中度提升。
• 2008-2010年、2014-2016年是出口集中度提升最快的两个阶段，均在人民币升值结束后的平稳期。
• 2017年人民币再次升值，预计未来行业集中度将再次提升。

投资建议

• 白电板块：推荐格力电器、美的集团、青岛海尔，因其具备国际竞争力和全产业链控制能力。
• 小家电板块：建议关注新宝股份、莱克电气、哈尔斯，其市场份额和盈利能力提升明显。

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨。
2. 汇率大幅波动。
3. 出口竞争格局恶化。
4. 海外市场需求趋弱。

相关研究

图表索引

• 图1：2017年家电行业细分品类外销量与外销收入
• 图2：空调TOP2外销市占率
• 图3：冰箱TOP3外销市占率
• 图4：洗衣机TOP3外销市占率
• 图5：LCD电视机TOP3外销市占率
• 图6：2011-2017年小家电外销收入
• 图7：吸尘器出口销量与同比增速
• 图8：割草机出口销量与同比增速
• 图9：保温杯出口销量与同比增速
• 图10：咖啡机出口销量与同比增速
• 图11：搅拌器出口销量与同比增速
• 图12：面包机出口销量与同比增速
• 图13：新宝股份2016年营业收入构成
• 图14：新宝电热咖啡机出口市场份额
• 图15：新宝搅拌器出口市场份额
• 图16：新宝面包机出口市场份额
• 图17：莱克电气2016年外销收入构成
• 图18：吸尘器出口市场份额
• 图19：割草机出口市场份额
• 图20：保温杯行业TOP10外销金额市场集中度
• 图21：膳魔师（中国）、虎生电子、哈尔斯、雄泰集团外销份额
• 图22：家电行业2012-2016年总研发费用
• 图23：家电各子行业研发费用提升幅度
• 图24：美国GDP变化
• 图25：家电行业主要原材料价格变化
• 图26：LCD面板价格变化
• 图27：人民币兑美元汇率变化
• 图28：空调TOP2市场集中度与汇率
• 图29：冰箱TOP3市场集中度与汇率
• 图30：洗衣机TOP3市场集中度与汇率
• 图31：LCD电视机TOP3市场集中度与汇率
• 图32：LCD电视机TOP6销量变化
• 图33：小家电板块外销收入变化
• 图34：新宝咖啡机市场份额与汇率
• 图35：新宝面包机市场份额与汇率
• 图36：新宝搅拌器市场份额与汇率
• 图37：哈尔斯保温杯市场份额与汇率
• 图38：哈尔斯外销收入变化
• 图39：白电板块平均外销毛利率
• 图40：黑电板块平均外销毛利率
• 图41：小家电板块平均外销毛利率
• 图42：白电毛利率与汇率
• 图43：黑电毛利率与汇率
• 图44：小家电毛利率与汇率
• 图45：黑电毛利率改善程度弱于白电和小家电
• 图46：小家电细分品类龙头海外合作伙伴
• 图47：白电龙头外销毛利率
• 图48：优秀小家电企业外销毛利率
• 图49：部分小家电企业外销毛利率下行

龙头企业外销毛利率

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动
• 出口竞争格局恶化
• 海外市场需求趋弱