20181204-天风证券-蓝焰控股-000968.SZ-收到政府补助3.1亿元_十四五_补贴有望延续_助力行业步入上行通道_4页_354kb

蓝焰控股（000968）总结

核心内容

蓝焰控股近期收到政府补助共计约3.1亿元，其中与收益相关的补贴约3.0亿元，与资产相关的补贴约0.1亿元。该补贴资金已到账，对公司本年度的财务状况产生积极影响。

主要观点

• 政府补助构成稳定收益：公司主要受益于煤层气抽采补贴和增值税退税，这些政策性支持是其稳定收益的重要来源。
• 补贴政策有望延续：国家及山西省对煤层气行业的补贴政策在“十四五”期间可能继续执行，有助于推动行业进入上行通道。
• 行业具备发展潜力：煤层气产业具有慢热型发展特点，政府补贴和税收优惠在前期起到了关键作用，有助于技术进步和理论创新，进而促进行业发展。
• 盈利预测乐观：预计公司2018和2019年归母净利分别为6.88亿元和9.12亿元，EPS分别为0.71元和0.94元，目标价为17.8元，给予“买入”评级。

关键信息

政府补助详情

• 累计收到政府补助：约3.1亿元
• 与资产相关：约0.1亿元
• 与收益相关：约3.0亿元
• 计入“其他收益”：约2.62亿元
• 计入“营业外收入”：约14.7万元
• 计入“递延收益”：约1016万元

补贴政策

• 中央财政补贴：0.3元/方气
• 山西省补贴：0.1元/方气
• 税收优惠：
  • 增值税先征后退
  • 独立核算的煤层气抽采设备实行加速折旧
  • 地面抽采煤层气暂不征收资源税
  • 煤层气勘探开发设备免征进口关税和进口环节增值税

盈利预测

• 2018年预计归母净利：6.88亿元（EPS 0.71元）
• 2019年预计归母净利：9.12亿元（EPS 0.94元）
• 目标价：17.8元
• 投资评级：买入（维持评级）

财务数据（单位：百万元）

风险提示

• 产气不达预期
• 工程进度缓慢
• 产业政策变动
• 宏观经济下行

财务预测摘要

• 资产负债率：从76.13%下降至50.77%
• 净负债率：从495.66%降至-14.51%
• 流动比率：从0.60上升至1.64
• 速动比率：从0.57上升至1.55
• 毛利率：持续上升，2020E预计达43.71%
• 净利率：持续上升，2020E预计达40.48%
• ROE：从28.02%下降至18.66%
• ROIC：从-0.28%上升至22.65%

结论

蓝焰控股受益于国家和地方政府的补贴与税收优惠政策，这些政策为其提供了稳定的收益来源。随着“十四五”期间补贴政策的延续，公司有望进一步受益，推动煤层气产业进入快速发展阶段。尽管存在一定的风险，但公司当前的财务状况和盈利预测显示其具备良好的增长潜力，值得投资者关注。